2025年11月贸易数据点评：加快进、出口渠道多元化

（以下内容从西南证券《2025年11月贸易数据点评：加快进、出口渠道多元化》研报附件原文摘录）
点评
出口增速超预期回升，加快出口市场多元化。按美元计，2025年1-11月我国货物贸易进出口总额同比增长2.9%，出口同比增长5.4%，进口同比下降0.6%。11月单月，我国货物贸易进出口总额增速由上月同比下降0.3%转为同比上涨4.3%，其中出口同比由下降1.1%转为增长5.9%，略高于市场预期，进口同比涨幅扩大0.9个百分点至1.9%，贸易顺差为1116.8亿美元，较去年同期扩大143.54亿美元，较10月环比扩大约216.06亿美元。11月出口增速超预期回升，一方面我国暂停超硬材料、稀土、锂电池等产品的出口管制，另一方面我国加快出口多元化，出口商继续拓展非美市场，向欧盟、日韩、拉丁美洲等出口增速上升较多，然而11月全球制造业PMI为49.6%，较10月份微降0.1个百分点，连续9个月运行在49%至50%区间内，全球制造业恢复力度仍较弱。10月下旬，中美达成新一轮贸易协议，取消10%芬太尼关税并将24%“对等关税”暂缓一年，中美贸易摩擦阶段性缓和。然而，近期欧盟正考虑为包括汽车在内的特定商品，设定高达70%的“欧洲制造”目标，优先采购本土商品，可能在中长期对我国出口带来一定影响。总的来看，今年年内出口或将保持韧性，但由于12月基数走高，出口增速或边际回落。
对美国、东盟出口增速下滑，但对欧盟、日韩等出口增速上升。11月份，我国对美国、东盟等出口增速走低，但对欧盟、日韩、巴西、澳大利亚等出口增速走高。11月单月，我国对美国出口同比降幅扩大约3.4个百分点至-28.6%，或主要受美国政府关门的影响，对东盟的出口增速也回落了约2.8个百分点至8.2%，可能也受到对美国间接出口的扰动；然而，对欧盟、日本和韩国出口同比增速分别走高13.9、10.0和15.0个百分点左右至14.8%、4.3%和1.9%，对巴西、澳大利亚、俄罗斯等出口增速也均回升，分别上升12.1、29.9和17.8个百分点左右至12.5%、35.8%和-4.9%。进口方面，11月份我国自美国、韩国、日本、东盟和澳大利亚等的进口增速回升，但自欧盟进口增速回落。11月我国自美国、韩国、日本、东盟和澳大利亚进口增速分别回升约3.8、6.2、0.9、0.1和4.7个百分点至-19.1%、6.2%、6.8%、-4.5%、3.8%，自巴西进口增速虽小幅回落，但仍保持了双位数增长。其他贸易伙伴方面，1-11月，我国对RCEP伙伴国家进出口额同比增速保持平稳为4.6%，其中出口增速小幅走低至9.2%，进口增速小幅回升至-0.4%；我国与拉丁美洲进出口增速为4.8%，边际走高1.3个百分点，主要是受进口增速上升推动；对非洲进出口增速上升0.5个百分点至17.8%，出口增速升高0.2个百分点至26.3%，进口增速也升高0.9个百分点至5.2%。
机电产品出口增速分化，粮食、汽车、通用机械等出口增速回升较多。11月单月，汽车、船舶、集成电路、肥料、稀土等出口金额维持双位数增长态势，而下游劳动密集型产品包括玩具、灯具、箱包、鞋靴、手机、服装等出口金额双位数下降。边际来看，肥料、船舶、成品油出口金额增速边际下滑较多，分别下滑61.0、22.0、14.0个百分点至40.2%、46.4%、-0.3%，成品油增速下滑或与10月以来原油价格持续低位盘整有关，而粮食、汽车、通用机械设备
出口增速边际走高，分别走高34.0、19.0、13.6个百分点至28.2%、53.0%、
4.5%。机电产品出口增速由1.2%升至9.7%，高新技术产品出口增速由1.8%升至7.7%；从出口数量来看，11月出口数量同比增速较高的包括粮食、汽车、肥料、稀土等，增速均在20%以上，而未锻轧铝及铝材、手机、船舶出口同比下降较多，降幅均超过5%。边际上，粮食、稀土、钢材等出口增速上升较多，分别走高33.8、33.0、20.0个百分点至50.4%、24.4%、7.5%，稀土出口增速回升与暂缓出口管制有关，而肥料、成品油、集成电路等出口增速下滑偏多，分别下滑39.2、16.2、3.7个百分点至31.8%、-2.0%、5.9%。船舶出口金额增速走高但出口数量增速下滑，意味着更多受价格端推动，或与近期船司积极挺价有关。
食用植物油进口增速大幅走高，机电产品进口增速回升。以美元计，11月单月来看，粮食、食用植物油进口金额同比均走高，分别回升0.6、41.8个百分点至9.0%、58.2%，而大豆进口金额同比增速回落约4个百分点至7.4%。数量上，粮食、食用植物油进口数量增速分别走高3.5和49.3个百分点至15.4%和44.0%，大豆进口数量增速回落3.8个百分点至13.4%。虽然中加贸易关系紧张，但我国加快拓展菜籽油进口渠道，如俄罗斯、阿联酋等，11月食用植物油进口边际增长较多。上游商品中，11月单月，肥料、原木及锯材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂极其精矿、天然及合成橡胶进口量价同升，未锻轧铜及铜材、煤及褐煤量价同减，原油进口量升价减。边际上，上游商品进口增速走势分化，其中天煤及褐煤、原油进口金额增速分别下滑7.8、6.4个百分点至-35.29%、-6.7%，进口数量增速也边际下滑较多，而成品油进口金额降幅收窄15.2个百分点至-2.7%。铜矿砂及其精矿进口金额涨幅扩大，或与近期全球铜价创新高相关。11月，机电产品和高新技术产品进口金额同比增速分别为5.5%和10.2%，增速均有所回升，其中空载重量超过2吨的飞机进口增速大幅回升88.6个百分点至88.7%，机床进口增速下滑幅度超过10个百分点，而汽车包括底盘、医疗仪器及器械等进口降幅继续扩大。
风险提示：国内政策落地不及预期，关税政策变化超预期。