东南亚消费行业10月跟踪报告：通胀温和且分化，消费需求结构性改善

（以下内容从海通国际《东南亚消费行业10月跟踪报告：通胀温和且分化，消费需求结构性改善》研报附件原文摘录）
CPI：各国通胀整体呈温和且结构分化的特征：印尼CPI同比升至2.9%，连续第二个月回升，食品与饮料价格上涨仍是主因，但核心通胀仅2.4%，显示基础物价压力有限；泰国CPI同比继续下降0.76%，为连续第7个月负增长，受能源与食品价格下滑影响，通缩态势反映需求偏弱，对经济复苏构成压力；新加坡CPI同比升至1.2%，核心通胀同步回升至年内高点，显示价格压力由能源向服务类扩散，通胀已出现触底回升迹象；越南CPI同比为3.3%，小幅回落但仍属温和，食品、教育等刚性成本上行，而交通因油价下调下降，对总体物价形成抵消；马来西亚CPI同比增长1.3%，环比微降，整体物价稳定，仅服务类项目涨幅相对较高；菲律宾CPI同比维持1.7%低位，核心通胀回落，食品价格趋稳使通胀压力继续缓和。从区域来看，各国通胀均无明显失控迹象，大多处于可控或偏低区间，但食品、能源及外部供给因素仍是未来共同面临的主要不确定性。
消费：消费与需求相关指标结构性改善与分化并存：印尼消费者信心指数大幅升至121.2，显示就业与收入预期改善，食品、饮料和烟草实际零售指数维持高位至311.7，同比增长6.4%，消费动能持续恢复。泰国通缩压力仍在，但消费者信心升至50.9，受政府刺激与外贸改善提振。越南零售销售表现稳健，10月同比增7.2%，前十个月累计同比增9.3%，实际增速达7.0%，反映需求持续扩张。马来西亚方面，食品饮料批发与零售指数分别同比增长4.5%和5.0%，领先指数升至113.3，外需回暖与企业补库存带动经济前景改善。整体来看，印尼和越南消费表现稳健，泰国需求偏弱但信心回升，马来西亚维持温和扩张，区域在外部不确定下仍表现出一定韧性。
股市：消费板块相对表现分化：印尼必选/可选消费分别上涨+4.9%/+5.6%，均显著跑赢指数（+1.5%）；泰国必选/可选消费分别下跌-6.8%/-4.1%，均跑输指数（+2.7%）；新加坡消费表现稳健，必选/可选分别上涨+4.4%/+7.0%，均跑赢大盘（+2.4%）；越南必选/可选消费分别录得-1.5%/-0.6%，整体优于大盘（-1.5%）；马来西亚则分化明显，必选消费上涨+3.0%跑赢大盘（-0.7%），可选消费下跌-1.9%跑输大盘。
估值：马来与越南市场消费估值水平上行。至10月末马来必选/可选消费估值分别处于历史77%/100%分位的水平，越南必选/可选消费处于80%/75%水平，均较上月末有所上行。此外，泰国必选/可选消费分别处于历史28%/56%水平，均有所下行。
风险提示：通货膨胀风险，汇率风险，可操作性风险，社会和文化风险，自然灾害风险