建筑材料行业定期报告：上海继续放宽限购，多地优化公积金政策

（以下内容从华福证券《建筑材料行业定期报告：上海继续放宽限购，多地优化公积金政策》研报附件原文摘录）
投资要点：
上海优化调整房地产政策措施，符合条件居民家庭在外环外购房不限套数，并提高个人住房公积金贷款额度；9月1日，上海存量房贷利率新一轮调整正式启动，二套房贷可申请下调利率降至首套；8月25日，《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》对外公布，提出到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖；《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布，要稳步推进城中村和危旧房改造，支持老旧住房自主更新、原拆原建，持续推动城镇老旧小区改；上海市政府办公厅发布实施意见，明确将群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围；广州市委书记强调，要高质量推进城市更新，加力提速推进城中村改造；成都优化住房公积金重大疾病提取政策；长春调整住房公积金贷款政策，拟降低新建商品住房贷款首付款比例；河南南阳出台住房新政促进中心城区房地产健康发展。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续33个月负增长，反内卷推动PPI转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
本周高频数据
截至2025年8月29日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.4元/吨，环比上周下降0.2%，较上月同比下降0.6%，较去年同比下降8.0%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1152.9元/吨，环比上周增长0.4%，较上月同比下降6.7%，较去年同比下降14.6%。
板块回顾
本周（8月25日-8月29日）上证指数上涨0.84%，深圳综指上涨2.11%，建筑材料（申万）指数上涨0.14%。细分子行业来看，玻纤制造（+8.41%）、耐火材料（-0.3%）、其他建材（-0.52%）、水泥制造（-1.23%）、玻璃制造（-2.36%）、管材（-3.39%）、水泥制品（-4.36%）。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大
B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。