军工行业双周报：军工持仓环比提升，垣信卫星发射加速

（以下内容从中国银河《军工行业双周报：军工持仓环比提升，垣信卫星发射加速》研报附件原文摘录）
基金军工持仓环比、同比录得上涨。2025Q2主动型公募基金军工持仓占比4.06%，环比上升0.79pct，同比上升0.61pct。剔除军工主题基金后，其他主动基金军工持仓环比上升。2025Q2基金（剔除军工主题）持仓占比3.01%，环比上升0.50pct，同比上升0.13pct，基本回到2023年水平。2025年恰逢抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，Q3行业催化剂有望增多，叠加Q2部分公司财报预期向好，三季度持仓占比或将继续上涨。
持仓集中度同比下降，超配比例持续提升。2025Q2持仓集中度（CR10）50.70%，环比上升0.32pct，同比下降8.52pct。剔除军工主题基金后，CR10集中度为47.56%，环比下降1.59pct，同比下降11.66pct。2025Q2军工板块超配比例为0.95%，环比上升0.46pct，同比上升0.50pct，超配比例小幅上升，并且超过24Q2同期水平。
垣信卫星13.36亿招标发射服务，拟在26年3月前发射94星。垣信卫星在中国招投标公共服务平台发布招标公告，计划投入13.36亿元，于2026年3月前完成94颗卫星的发射任务，标志着我国商业卫星组网建设再提速。
民营火箭有望入局：此次招标涉及7次运载火箭发射服务，包含4次“一箭10星”和3次“一箭18星”两种搭载规格。与此前招标相比，本次新增“一箭10星”载荷标准，这一调整为更多市场主体提供了参与机会。除CZ-8、CZ-8A、CZ-6A、CZ-12等传统火箭可能参与投标外，运力达2.8吨的民商火箭也有望入局，参与组网建设，进一步激活市场活力。
千帆星座建设加速：招标公告明确两个包件的卫星含税单价分别不超过5.5万元/公斤和5万元/公斤，对应94颗卫星的发射需求。截至25年7月，千帆星座已完成90颗卫星的组网发射，加上本次计划发射的94颗，其星座规模将快速扩容。随着此次招标的推进，我国卫星互联网建设或将进入加速期，为相关产业发展注入新动能。
投资建议：内需+军贸共振，军工板块迎投资机遇。短期看，首先，Q2财报季预期改善。随着Q1订单放量，高库存背景下，Q2部分中上游企业业绩端或将改善，并逐步向中下游传导；其次，当前军工板块估值（PEttm）约为61.7x，略高于平均估值水平59x，空间尚存。中期看，首先，2025年恰逢抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，Q3行业催化剂有望增多，叠加Q2部分公司财报预期向好，结构性机会将涌现。其次，“十五五”装备计划预期积极，订单端牵引有望于Q4落地。长期看，印巴冲突擦亮中国军工名片，军贸迎来“Deepseek”时刻，内需+军贸共振，军事装备需求空间打开。此外，2027年建军百年近在咫尺，三年高景气有望延续。
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