煤炭行业周报：进口倒挂运价上涨，煤价底部震荡

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：进口倒挂运价上涨，煤价底部震荡》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：海外煤价继续回升。本周产地煤矿生产基本维持正常水平。需求方面，气温回升，居民用电淡季叠加新能源出力明显，发电煤耗继续下降；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；北方港口煤炭调入高于调出，北方港口煤炭库存回升；煤价方面，需求淡季下，港口仍以长协拉运为主，港口煤价维持弱势。展望二季度，关税争端影响外贸，国内稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求或有所恢复；同时，海外煤价继续上涨，叠加关税、海外煤炭生产国政策变化，预计国内进口煤或将减少，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至4月18日，环渤海动力煤现货参考价674元/吨，周变化-0.30%；广州港山西优混700元/吨，周持平；欧洲三港
Q6000动力煤763.01元/吨，周变化+1.49%。4月18日，北方港口合计煤炭库存2931万吨，周变化+6.54%；本周环渤海港口日均调入176.11万吨，调出147.99万吨，日均净调出-28.13万吨。
冶金煤：海外焦煤续涨，冶金煤底部震荡。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，下游进入传统旺季，钢材供需双增，焦炉、高炉开工继续提高、铁水产量维持高位提振冶金煤需求，但国际关税争端影响外需预期，铁矿石、钢材价格维持弱势震荡，冶金煤价格仍然偏弱；后期预计提振内需政策空间较大，宏观政策存改善预期，下游需求预期有望恢复，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至4月18日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200.00美元/吨，周变化+6.10%。4月18日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别830.12万吨和784.39万吨，周变化分别+1.91%、+0.63%；喷吹煤库存403.56万吨，周变化+0.08%。247家样本钢厂高炉开工率83.58%，周变化+0.28个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.43%，周变化+0.42个百分点。
焦、钢产业链：下游开工较好，焦炭价格企稳。本周焦炭价格受库存下
降，焦化厂利润负反馈等影响，价格继续反弹，但黑色产业链下游受关税争端下需求偏弱预期影响，整体价格仍显弱势。后期，宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月18日，天津港一级冶金焦均价1530元/吨，周变化+3.38%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）257元/吨，周变化+24.15%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别68.00万吨和664.37万吨，周变化分别+3.05%、-0.53%；四港口焦炭总库存252.12万吨，周变化+6.35%；全国市场螺纹钢平均价格3281元/吨，周变化-0.55%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计532.90万吨、200.45万吨，周变化分别-5.36%、-6.59%。
煤炭运输：港口封航叠加外贸煤倒挂，沿海煤炭运价回升。本周电煤需求较弱，但大风天气影响，北方港口封航，船舶周转率降低，叠加外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价继续回升。截止4月18日，中国沿海煤炭运价指数770.04点，周变化+6.62%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/吨·公里，周持平；4月18日，环渤海四港货船比23.90，周变化-28.01%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块震荡回升，跑赢沪深300指数；中信煤炭指数周五收报3240.63点，周变化+2.62%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.91%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-0.38%。煤炭采选普涨，淮河能源、中煤能源、陕西煤业、新集能源、大有能源涨幅居前；煤化工个股涨跌参半，云维股份、辽宁能源、安泰集团涨幅居前。
本周观点及投资建议
煤炭供给端基本维持稳定，电煤需求进入淡季，叠加关税争端影响外需预期，本周煤炭价格维持弱势；但宏观经济利好改善空间仍大；动力煤价格进入长协基准价区间，且进口价差开始倒挂，底部支撑较强；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存。资金面来看，龙头煤企业绩超预期，向市场传递信心，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。