非银行业周报（2025年第十一期）：券商一季度业绩预增长，受益自营财富业务

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2025年第十一期）：券商一季度业绩预增长，受益自营财富业务》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2025.4.17-2025.4.11）非银（申万）指数-5.19%，行业排18/31，券商Ⅱ指数-5.37%，保险Ⅱ指数-4.70%；
上证综指-3.11%，深证成指-5.13%，创业板指-6.73%。
个股涨跌幅排名前五位：中油资本（+4.39%）拉卡拉（+2.30%）、湘财股份（-0.12%）、国泰海通（-2.22%）、中金公司（-2.43%）；
个股涨跌幅排名后五位：瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）、海南华铁（-11.26%）、渤海租赁（-10.54%）、华金资本（-10.44%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块下跌5.37%，跑输沪深300指数2.50pct，跑输上证综指数2.27pct。当前券商板块PB估值为1.33倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位。
本周， 以中信证券、华泰证券国泰海通为代表的券商陆续发布2025年一季度业绩预增公告，净利润显著增长。中信预计一季度实现归属于母公司股东的净利润约65.45亿元，同比增长32%左右，中信表示，业绩预增主要受益于公司锚定打造一流投资银行和投资机构的发展目标，财富管理、投资交易等业务收入同比增长较多。国泰海通预计一季度实现归属于母公司所有者净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增长350%至400%。净利润增长的主要原因为吸收合并海通证券产生负商誉。除头部券商外，中小券商业绩表现也同样值得期待。本周兴业证券披露了2025年一季度业绩快报，公司2025年一季度实现营业收入27.92亿元，同比增长17.48%，实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长57.32%。增长的主要原因是是财富管理、信用交易、投资交易等业务发展良好。目前，上市券商24年业绩还未全部披露完毕，根据中证协数据，2024年，券商行业实现营业收入4511.7亿元，净利润1672.6亿元，分别同比增长11.2%和21.3%。其中，全行业实现自营业务收入1740.7亿元，同比增长43%，占整体收入比例38.6%，保持第一大收入来源地位。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块下跌4.70%，跑输沪深300指数1.83pct，跑输上证综指数1.59pct。
本周，中国太保发公告称，公司已于4月7日增持了宽基交易型开放式指数基金（ETF）等产品，未来将进一步发挥保险资金长期投资优势，加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展，继续增持代表中国未来经济发展方向的优质资产。面对当前资本市场短期震荡，头部险企均表示，看好看好国内资本市场发展前景，持续遵循“长期投资、价值投资、稳健投资”理念，加大中长期资金入市力度，为资本市场发展发挥重要作用。近日，国家金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》提出，上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。此次调整进一步拓宽了保险资金的权益投资空间，有助于保险资金发挥长期资金优势，减少短期市场波动干扰，促进资本市场稳定，强化保险资金作为市场“压舱石”的稳定功能。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动