每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：扩张的PMI背后蕴含什么？——2025年3月PMI分析。展望后市：3月份，制造业、建筑业和服务业PMI均处在扩张区间展现了我国经济的韧性，抢“两新”和抢出口推动生产端的持续扩张，新订单指数的较高增长来源于一季度政府支出扩张、两新政策的持续发力以及外需吞货。不过价格指数尤其是出厂价格的持续低迷抑制企业的利润，也意味着企业“内卷”的现象仍然存在，而更深层的原因仍或是企业对目前需求上升的可持续性的观望，尤其是出口未来或进一步承压，以及居民消费暂时没有起色。政策对内卷和内需的改革还要耐心等待，29日国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示，将着力整治汽车行业无序竞争等乱象；部分需求政策有待进一步落实、落地，如育儿补贴、城中村改造方案等。映射到投资上，短期经济结构性复苏的特征依旧明显，新质生产力相关行业表现更好，我们仍然看好两个方向：分子端，财政政策明确支持的消费和机械板块；分母端，继续看好风险偏好和流动性改善驱动的科技成长。
策略：2025年4月投资组合报告：把握波动中的机遇。4月A股大概率窄幅震荡，建议把握结构性机会。4月是宏观经济数据和上市公司年报、一季报集中披露期。当前投资者情绪趋于谨慎，观望情绪升温。4月市场走势主要看经济数据情况，数据好的话将提振市场情绪。4月份是年报披露的主要时间窗口，部分行业在经济复苏过程中展现出较好的发展态势，如消费行业在促销费政策下有望逐步回暖，科技行业在技术创新驱动下持续发展。综合政策面、市场面和基本面分析，4月A股市场继续震荡整理，市场将逐步转向有基本面支撑的投资方向。业绩的投资窗口期、验证期，业绩超预期的个股有望迎来估值修复，带来结构性行情。4月的投资组合，我们采取攻守兼备的策略，受益于业绩利好+高股息+受益于科技催化的主题或成为下阶段的主要方向。配置的投资策略应当聚焦受益于有业绩利好的成长型价值股。4月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。
农业：农业3月表现居前，生猪自繁自养利润好转。1）基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。2）宠物食品行业处成长初期，优质企业市占率呈提升趋势。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。4）可关注养殖链后周期。
金盘科技（688676.SH）：干变龙头企业，加速布局AI及海外新市场。公司作为干式变压器龙头，产能布局全球化，国内海口、武汉、桂林、上海等以及在美国、墨西哥均有产能，海外市场打开成长空间，以智算中心AIDC为代表的新基建板块营收增速亮眼，储能逐步兑现业绩，且积极布局AI数智化生产及机器人，有望贡献新动能。我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别达5.95/8.87/11.67亿元，对应EPS分别为1.30/1.94/2.55元。给予“推荐”评级。