传媒行业快评报告：3月国产版号发放量环比增长，腾讯《雪中悍刀行》过审

（以下内容从万联证券《传媒行业快评报告：3月国产版号发放量环比增长，腾讯《雪中悍刀行》过审》研报附件原文摘录）
行业事件：
2025年3月21日国家新闻出版署公告3月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有129款国产游戏和5款进口游戏过审。
投资要点：
3月国产版号发放量环比增长，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游戏合计通过审批362款，3月份通过审批129款，环比增加19款，包括腾讯《雪中悍刀行》、网易《山海奇旅》、西山居《剑侠世界4：无限》、三七互娱《万王起源》、灵犀互娱《赤兔与小将军》、四三九九《咕咕三国》、星辉游戏《有个大侠》等；年初至今进口游戏合计通过审批21款，3月份通过审批5款，分别为上海寅熹《奇屋寻踪》、恺英网络《热血江湖：觉醒》等。
《雪中悍刀行》影视剧IP加持+原著正版授权，腾讯光子打造高还原武侠世界。《雪中悍刀行》手游基于同名影视剧IP打造，原著作者烽火戏诸侯正版授权，内容设定与人物还原高度贴合原作世界观，天然具备广泛粉丝基础。游戏由腾讯光子工作室自主研发，采用虚幻引擎4打造高自由度开放世界，在头部厂商制作及IP加持下，该作备受市场期待，看好后续市场表现。
《山海奇旅》为网易模拟经营赛道的新品，用户拓展潜力显著。《山海奇旅》为网易雷火工作室推出的模拟经营类新品，题材取材自《山海经》中的传统文化元素，整体美术风格偏向国风幻想，玩法融合“轻度社交+慢节奏经营”机制。项目于2024年8月首次曝光，目前TapTap评分达9.3。我们认为现阶段模拟经营类游戏在手游市场中尚属非完全竞争赛道，具备相对充足的用户空间与商业化潜力，同时需关注到，米哈游亦有同品类产品《星布谷地》处于研发中，具备一定市场竞争压力。
投资建议：2025年3月游戏版号发放节奏显著提速，国产游戏审批数量环比增长，版号结构上覆盖多类型玩法及多家头部厂商，兼顾重度产品与轻中度创新方向。整体来看，行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的优质厂商。
风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。