Manus能否为科技股行情空中加油？

（以下内容从华安证券《Manus能否为科技股行情空中加油？》研报附件原文摘录）
主要观点
政府工作报告符合预期，市场关注点转向政策落地及效果验证，国内情况总体稳定。美对我国加征关税风险虽非A股主导因素但也会在某些时点形成扰动。因此市场将继续维持高位震荡。配置上仍是轮动，Manus不改我们对科技股谨慎的态度，关注短期有性价比、中长期有战略配置价值的银行、保险，以及前期滞涨低估有政策催化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。而强季节性基建优势品种正迎来收益兑现时机。
市场观点：内部稳定如预期、外部风险偶扰动，市场维持高位震荡
内部经济稳定政府符合预期、外部风险偶然扰动，市场继续维持高位震荡。政府工作报告总基调整体符合预期，经济主题记者会提及部分政策举措有望近期落地，后续市场关注点转向具体政策落地及宏观经济数据对政策效果的验证。1-2月出口维持韧性但略低于预期。尽管美国加征关税“可谈判”特点突出，但从特朗普正式就职一个半月的关税政策动向看，对华加征关税可能符合其就职前团队透露的“逐月加征”特点，虽非当前A股的主导因素，但也会在某些时间点形成一定的风险扰动。
市场热点1：如何看待“两会”政府工作报告、经济主题记者会及后续政策落地节奏？“两会”政府工作报告总定调整体符合市场预期，经济主题记者会中提及的部分政策举措有望近期落地，如消费提振专项行动、降准、化解重点产业结构性矛盾推动落后低效产能退出等。后续市场对经济基本面的关注点将逐步转向对政策效果的观察和验证。
市场热点2：如何看待1-2月出口数据及美国加征关税风险？1-2月出口整体维持韧性，但略低于预期。结合集装箱吞吐量判断，1-2月出口呈现一定“以价换量”特点，价格因素对出口存在拖累，同时劳动密集型产品如纺织服装等出口增速有所下滑，或表明美国加征关税的影响已逐步开始传导。同时，尽管美国加征关税“可谈判”特点突出，但就特朗普正式就职一个半月的关税政策动向来看，对华加征关税可能符合其就职前团队透露的“逐月加征”特点，仍然可能存在偶发性的风险扰动但并非是A股市场的主导因素。
行业配置：季节性基建收益正是兑现时，继续配置低估滞涨品种
3月第1周我们强调的行业将回归轮动被证实，其中受Manus事件催化，成长科技板块涨幅再度领先，同时周期板块如有色、机械、钢铁，消费板块如汽车、社服也迎来轮动性表现。尽管Manus AI催化剂再现，但我们倾向于认为其催化效能有限难以对成长科技股形成新一轮上涨支撑，行业上仍然维持快速轮动的判断不变。具体行业机会上建议关注三条有望轮动的主线：1）市场震荡下具备配置性价比同时具备中长期战略配置价值的银行、保险。2）前期低估滞涨同时有政策催化的领域，重点关注医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。3）正值收益兑现时机的强季节性基建优势品种。
配置热点1：如何看待当前科技股位置及Manus能否为科技股再度上涨进行空中加油？Manus为本周泛TMT板块上涨提供催化，但我们对本轮科技股行情仍然维持谨慎态度。一方面，Manus革新性或远不及Sora和DeepSeek，而Manus发布次日面临越来越多的质疑和泛TMT板块出现回调正好是最好的注解，因此Manus对科技板块的催化效能也许并不够强大。二方面，科技股见顶的迹象越发明显。包括一是当前相关板块尤其是计算机估值百分位继续处于天花板顶部，估值压力突出。二是高位股跳水现象愈发突出，本轮高位股已经出现平均4次单日大跌，超过前两次AI重磅催化剂下的平均跳水次数。三是板块扩散即从计算机、传媒扩散至通信、电子，以及板块龙头补涨均已出现，这在此前见顶时也有发生。三方面，历年A股春季行情终结的触发因素即美股阶段性调整风险已经出现，若春节行情结束，前期高涨的科技股将进一步面临领调压力。
配置热点2：如何看待国防军工板块上涨的持续性？我们曾对军工行情进行过统计分析，发现其受创业板走势特征影响明显。若创业板同时满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”的特征时，军工见顶时间将滞后创业板见顶时间1个月左右，但若上述三个特征不完全满足时，军工见顶时间基本与创业板见顶时间一致。而当前军工仍在持续创新高（其余成长行业未创新高），对当前的军工行情后续研判上，已经符合两个特征，一是前期超跌，二是快速反弹，对于第三点“后未大跌”我们认为创业板指出现大幅回调的风险较小，因此国防军工未来仍有进一步上涨可能，假若2月下旬成为创业板的阶段性高点，则军工行情有望上涨至3月底。
风险提示
2月社融信贷或经济数据大幅不及或超预期；美股持续性调整对全球资本市场偏好抑制的风险；美国对华政策超预期严厉等。