家电行业：两会跟踪：国补深化，龙头有望充分受益

（以下内容从中国银河《家电行业：两会跟踪：国补深化，龙头有望充分受益》研报附件原文摘录）
摘要：
2024年下半年是政府对消费重视度的重大转折点：2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。2024年12月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，明确提出大力提振消费。2025年地方政府两会响应中央号召，将提振消费作为年度“头号任务”。2025年3月5日，两会上政府工作报告指出，大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合,加快补上内需特别是消费短板,使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚l从补贴规模看，家电品类最顺畅：1）针对消费品以旧换新，2024年中央安排别国债1500亿元；本次会议安排特别国债3000亿元。2）2024年下半年家电补贴执行最快，受益幅度最大；2025年初补贴政策无缝衔接。家电内销需求明显改善。3）这对各类消费品补贴过程中的不足之处，2025年初政策有明显优化。包括，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，并制定每件补贴不超过500元的标准（我们认为可杜绝黄牛贩卖补贴产品的漏洞）；家电补贴在传统家电8大类基础上，进一步拓展至微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等“消费升级”类家电，空调每人享受一台补贴提升为可享受三台补贴;简化两轮车补贴流程。l3000亿元的补贴规模看似有限，但起到防范风险的作用：1）鉴于目前的补贴支付进度，市场存在担忧，认为3000亿元的补贴金额可能不足以持续到2025年末。2）我们认为，家电产业的成长以及家电板块的投资机遇并不依赖于补贴。我们预计政策将会是一个持续调整的动态过程。目前，消费需求因补贴刺激而保持稳定，因此，在此背景下，避免过度刺激是一个明智的选择。未来，政策制定者可以继续根据实际情况灵活调整，以起到预防风险的效果。
全球化是家电产业的重要投资机会：1）家电产业具备全球竞争力，全球化是重要发展机会。尽管美国的关税政策频繁变动带来风险，但只是暂时的干扰因素。中国家电产业将继续推动品牌全球化、产业链全球化。2）供应链全球化能力较为稀缺，我们观察到小家电供应链的集中度在提升，在东南亚的产能受到客户追捧，受益公司如新宝股份、德昌股份等。3）部分大家电龙头在墨西哥布局产能，如海尔智家、海信视像、TCL电子等。美国将对墨西哥增收25%关税，影响有限。一方面，主要竞争对手如韩国企业也面临同样的关税问题；另一方面，大家电企业基本实现产业链国际化，有能力调整产能分布。
投资建议：建议关注具备全球竞争力，受益国内补贴的稳健的家电龙头，以及受益AI+技术应用的公司。推荐：海信视像、美的集团、海尔智家、石头科技关注，新宝股份、TCL电子H、海信家电。风险提示：政策效果不及预期的风险；需求不足的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。