煤炭行业周报：协会倡议书出台，静待需求发力

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：协会倡议书出台，静待需求发力》研报附件原文摘录）
投资要点：
第十轮提降落地，关注煤焦钢弹性。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1390元/吨（环比-2.8%）。焦煤方面：产地方面，部分节前停产煤矿复产，供应稳中有升。下游方面，第十轮焦炭提降落地后，部分焦炭厂商进入亏损，对原料煤采购积极性较低。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率71.61%，环比降低0.75PCT。焦炭方面：本周第十轮提降落地，降幅50-55元/吨。下游方面，节后开工加速，需求端回暖，本周247家铁水日均产量为227.94万吨，环比增加0.43万吨。近期，随着工地复工复产进度提升，螺纹钢需求有望进入快速释放期，叠加“两会”临近，宏观预期升温，我们认为产业链利润在逐步修复下，煤焦钢或将自下而上形成正反馈。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在2024年11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。
港口去库偏缓，动力煤价下跌。A）价格及事件回顾：截至2月21日，Q5500秦皇岛动力煤价690元/吨，较上周下跌约29元/吨（环比-4.03%）。产地方面，主产区节前多数停产煤矿恢复生产，供应稳中有升。坑口方面，下游非电按需采购，坑口维持长协拉运。港口方面，市场供应充足下，港口去库偏缓，近期价格加速下跌，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，3月北方集中供暖结束，部分火电机组将进入检修，非电对日耗提振有限，终端库存充足下暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期尿素产能利用率86.63%，处于历史同期高位。ii）协会倡议出台，煤价有望止跌回稳。2025年2月8日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书。面对煤炭市场价格快速下滑，行业效益持续下降，倡议书从“严格执行电煤合同严格兑现”、“推动煤炭产量控制”、“推动原煤全部入洗”、“控制劣质煤进口”、“加强行业自律”五个维度对煤炭行业发展提出倡议，行业供需格局或将迎来优化，煤价有望止跌回稳。C）价格中长期观点：我们认为2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。i）2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年根据规划全年煤炭产量力争达到48亿吨，较24年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，2025年需求反弹将推动价格上行。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价690元/吨（-4.03%），京唐港主焦煤库提价1390元/吨（-2.80%），国内主要港口冶金焦平仓价1405元/吨（-3.44%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量46.5万吨（+1.09%），港口吞吐量60.5万吨（+14.15%）；3）库存分析：秦皇岛库存678万吨，较上周减少25万吨(-3.56%)，钢厂焦煤库存769万吨，较上周增加11万吨(+1.40%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为101.9美元/吨（-4.09%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为199.5美元/吨（-0.75%），动力煤内外价差为35.45元/吨，较之前收窄10.86元/吨，主焦煤内外价差为-216.62元/吨，较之前价差扩大31.40元/吨
投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等；2）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。