轻工制造行业定期报告：关注政策催化顺周期情绪复苏

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：关注政策催化顺周期情绪复苏》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】随着两会召开在即有望迎政策催化，关注顺周期和内需消费情绪复苏；太阳纸业业绩快报印证Q4业绩底部确立，看好1H25经营拐点向上；本周美国表示对华关税计划加码，目前大部分出口链企业均有海外产能布局，预计整体影响可控。
1）家居：近期一线城市二手房成交景气，2025年2月上海二手房成交量16742套，同比增长120%，1-2月总体成交量同比增长47.7%。二手房成交回暖叠加各地25年国补陆续落地，家居行业景气复苏值得期待，公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及25年部分智能家居纳入适老家居品类、可享30%补贴，折扣力度加大有望带动相关公司销售改善，关注好太太、箭牌家居、瑞尔特；AI加速赋能家居卖场龙头，关注居然智家、美凯龙，以及信息化优势加持下打造AI设计工厂的尚品宅配。
2）造纸：截至2025年2月28日：双胶纸价格5425元/吨（持平），铜版纸价格5820元/吨（+110元/吨）；白卡纸价格4320元/吨（持平）；箱板纸价格3691.2元/吨（-18.6元/吨），瓦楞纸价格2769.38元/吨（-60.62元/吨）。浆价方面，针叶浆价格825美元/吨，Suzano阔叶浆价格610美元/吨。本周太阳纸业发布24年业绩快报，24Q4业绩底部确立，25年趋势向上。此外，仙鹤股份发布3月份涨价函，格拉辛纸将上调300元/吨，节后复工需求改善，浆价支撑下预期提价落地情况良好。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①IDC于2月27日发布《2025年中国智能眼镜市场十大洞察》，预计2025年全球智能眼镜市场出货量为1,280万台，同比增长26%；其中中国智能眼镜市场出货量为275万台，同比增长107%。眼镜行业公司建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学。②3月布鲁可拟推出变形金刚闪耀版、芝麻街、小黄人IP玩具，芝麻街与小黄人于2025年3月纽约玩具展亮相，产品出海有望打开增长空间，建议关注IP玩具龙头布鲁可。③随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及主业预期企稳、生育政策受益，外延并购加力自主品牌的豪悦护理。
4）出口链：①1月美国成屋销售季调折年数同比+2%，环比-4.9%，新屋销售季调折年数同比-1.1%，环比-10.5%。据家得宝25财年指引，
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公司展望FY25营收同比+2.8%，可比营收同比+1%，认为后续成交量并不预期会从目前的低点大幅增加，也并不预期抵押贷款利率的大幅回落，因此大型项目需求预期仍偏弱。但美国消费者仍保持健康韧性，人均收入仍在增长，同时美国房屋、权益资产增值带来的财富效应也会带动消费者家庭改造需求、家具等购置需求。②近日美国宣称自2月4日对华加征10%关税后在3月4日将对华追加额外10%的关税，同时针对加拿大和墨西哥大部分商品加征25%的关税政策将于3月4日正式生效。当前美国对华加征关税政策持续落地，但暂未涉及东南亚地区，多数出口板块公司海外产能在东南亚，暂受影响不大。截至2025年2月28日海运费CCFI综指环比-5.2%，SCFI综指环比-5.0%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、浙江自然、哈尔斯、共创草坪、致欧科技、恒林股份。
5）包装：本周新巨丰发布关于重大资产购买实施完成的公告，截至2025年2月18日，公司全资子公司景丰控股作为要约人，已经就纷美包装已发行股份的70.96%进行有效接纳，交易完成后公司实际持有纷美包装已发行股份97.76%，本次重大资产购买已实施完成。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：市场调研公司Circana的数据显示，在便利店与商超等渠道2024年美国调味一次性电子烟销售额约24亿美元，较2023年同比-25%，非法产品占总体市场份额有所下降。从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式/开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：本周伟星股份发布2024年业绩快报，公司24年实现营收46.72亿元，同比+19.59%，实现归母净利润7.06亿元，同比+26.44%，扣非归母6.9亿元，同比+29.47%，公司积极把握行业景气度的变化，聚焦主要客户和重点区域市场，加速推进全球化战略布局。建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。