经济效能提升与要素创新配置下的投资抉择：风禾尽起，逐光而行

（以下内容从西南证券《经济效能提升与要素创新配置下的投资抉择：风禾尽起，逐光而行》研报附件原文摘录）
概 述
经济周期与政策成效跟踪：信心与趋势前瞻。目前我国处于第五轮经济周期，在各轮周期的上行期中消费增幅都快于GDP增幅，2025年消费对于经济回升的贡献度有望继续提升。前期政策效果已经显现，信心方面，2025年1月制造业景气度季节性走低，但企业预期较为乐观，2024年9月以来消费者信心和国房景气指数平稳回升，但仍处于历史低位。从趋势来看，2025年制造业投资有望迎来升级性投资，考虑到基数影响，预计一季度制造业投资增速或为7.8%左右，房地产投资增速可能回升至-9%~-10%区间，广义基建投资增速或达到8%左右，重点关注：工程机械、建筑设计、电力、热力等领域，一季度社会消费品零售总额增速为4.7%左右，同时考虑到居民可支配收入增速持续快于城镇居民可支配收入，建议重点关注下沉市场的消费潜力释放，一季度CPI同比增速回升至1%左右，PPI降幅有望收敛至-1.8%；海外经济韧性叠加“抢出口”，一季度出口增速或为年内较高位，有望达到5%左右。
“两会”的政策共振：财政与货币的节奏变换。2025年财政与货币政策仍将组合发力，财政政策或身位向前，开启新一轮逆周期调节加力。2025年财政赤字率将提升，有望拉动GDP增长约1%-1.9%，预计专项债新增限额将增加至4.3万亿元左右，以省份为单位，专项债券用作项目资本金的比例也从25%提高至30%。超长债规模或可达1.5万亿元左右。1月社融规模和新增信贷均创2002年以来历史新高，高于市场预期也好于季节性，货币政策将择机调整力度和节奏，稳汇率依然是阶段性重要任务，或对利率调整节奏有所影响，同时，考虑到近年来总量型货币政策运用较多，2025年结构性和创新型货币政策有望发挥更多的逆周期调节作用。
投资聚焦：科技热潮下的产业模式调整与生态重构。从地方两会2025年发力重点产业涵盖科技、绿色、消费三大领域，对应到产业模式的调整，涵盖首发经济、AI+。首发经济在多元化消费场景、服务消费和文化旅游业中的落地，是消费潜力挖掘的重点方向；低成本模型的普及将催生AI应用需求爆发，AI+生物医药、AI+教育、AI+交通都是重要应用领域，预计2035年我国AI核心产业规模突破1.73万亿元，占全球30%以上。近期设立的政府投资基金也围绕人工智能、集成电路、生物医药、绿色能源等重点产业布局。从传统产业组织体系重构来看，2025年央国企并购重组有望持续加快，科技、能源、农业、金融、物流等或是重点。
全球经济弱复苏延续，政策博弈暗流涌动。2024年末以来，全球经济呈现弱复苏态势，美欧通胀黏性或将使得降息减速，日本通胀再度回升，成为支持进一步加息的理由。特朗普就任总统一个月以来，外交军事和政府机构改革是其政策的重头戏，“对等关税”计划或将推迟至4月初落地，对华进一步加征关税空间不大，欧洲国家可能面临更大关税风险。大宗商品市场剧烈波动，国际油价近期波动加大，市场博弈俄乌和谈、OPEC+增产时点以及关税风险；COMEX黄金、铜库存激增折射关税政策博弈升温，短期或面临回调压力。
风险提示：经济回升持续性不及预期，提振内需政策落地效果低于预期，地缘政治风险。