轻工制造：出口关税阶段性落地，关注智能眼镜、情绪消费

（以下内容从华福证券《轻工制造：出口关税阶段性落地，关注智能眼镜、情绪消费》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】出口链美国对华关税阶段性落地，大部分公司海外产能布局完善，预计对出口企业实际影响有限；SUZANO、Arauco陆续发布2月木浆报价，亚洲区域阔叶浆提价20美金至590美金/吨，随着春节后文化招标旺季来临，2月浆纸共振或可期待；智能眼镜销量高增、《哪吒2》周边谷子类产品销售火爆，持续看好消费新势能崛起。
【周研究】本周发布报告《索菲亚(002572.SZ)首次覆盖：龙头竞争力持续巩固》，公司作为定制行业领军企业，多品牌、全品类、全渠道战略深化，提质增效成效显著、盈利稳定性较强，重视股东回报、按上期分红比例估算24年股息率约6.6%，目前股价对应25年PE为11x，首次覆盖给予“买入”评级。
1）家居：根据人民日报、国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长9.9%和12.3%。在消费品以旧换新政策支持下，家电家居类商品消费增速较高，其中，家用电器和音像器材销售收入同比增长166.4%，手机、智能手表等数码产品纳入购新补贴范围，通讯器材销售收入同比增长181.9%，建筑及装潢材料等与家居装修相关的商品销售同比增长15.5%。节后家居企业备战开门红、促销活动相继上线，目前多地已宣布2025年家装厨卫延续以旧换新政策，25年在新一轮国补叠加地产销售预期改善的背景下，行业景气复苏值得期待。公司关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特，以及家居卖场龙头居然智家、美凯龙。
2）造纸：截至2025年2月7日：双胶纸价格5412.5元/吨（持平），铜版纸价格5530元/吨（持平）；白卡纸价格4320元/吨（+20元/吨）；箱板纸价格3775.6元/吨（持平），瓦楞纸价格2913.75元/吨（持平）。浆价方面，针叶浆价格815美元/吨，阔叶浆价格590美元/吨。华泰股份发布估值提升计划，将通过聚焦主业、提升投资者回报、积极回购、股东增持等方式提升公司投资价值。据卓创资讯，SUZANO、Arauco陆续发布2月木浆报价，亚洲区域阔叶浆提价20美金至590美金/吨（1月已涨价20美金）。我们判断下游补库、浆厂减产、成本上行或为此轮报价上涨原因，节后文化纸旺季来临、关注纸张需求改善。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①据维深信息数据，2024年全球AI智能眼镜销量152万台，销量占比主要来自于RayBanMeta智能眼镜，预计2025年全球AI智能眼镜销量350万台，较2024年增长230%。增长主要来自于RayBanMeta的销量持续增长，多款AI智能眼镜新品上市兑现以及小米、三星等大厂入场发售AI智能眼镜新品。更多AI智能眼镜品牌厂商的加入，推动AI智能眼镜市场规模不断扩大。眼镜行业公司建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学。②截止2月7日《哪吒2》票房已超60亿元，目前已推出IP周边包括了多种“谷子”品类，正版授权商品主要包括泡泡玛特系列盲盒与搪胶毛绒，卡游收藏卡，灵动创想毛绒与搪胶大娃，FunCrazy正比例手办、万代SHF可动手办等；部分盲盒、手办商品上架后快速售罄。爆款IP催化下，建议关注后续其他商品的正版授权情况，以及情绪个性化消费趋势下的“谷子经济”消费新势能。③随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。④个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注主业预期企稳、生育政策受益，外延并购加力自主品牌的豪悦护理。
4）出口链：2月1日，特朗普签署行政令对来自加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税，对来自中国的商品征收10%的关税，2月3日美国同意对墨西哥加征关税的措施立即暂缓一个月执行并继续进行谈判。美国对华关税阶段性落地，我们维持前期观点，自上轮美国对华加征25%关税以来，我国企业加快出海建厂，目前轻工出口公司海外产能已逐步满足对美出口需求，若继续加税无需过度担忧，且龙头企业通过全球化产能布局，有望获得更大竞争优势。截至2025年2月7日海运费CCFI综指环比-6.0%，SCFI综指环比-7.3%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、浙江自然、哈尔斯、共创草坪、致欧科技。
5）包装：本周众鑫股份发布关于泰国工厂建设进展情况的公告，25年1月8号，泰国基地一车间开始调试设备并试机生产。2月1日顺利完成试机，一车间正式投产，同时二车间开始安装设备。预计2025年完成产量3万吨以上；26年完成产量5万吨；同时公司3月还将根据国际市场的变化情况，决策是否对泰国工厂实施扩产计划。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：本周菲莫国际发布2024年报，2024年财年收入内生同比增长9.8%至379亿美元。其中，新型烟草板块收入内生同比增长16.7%至147亿美元，毛利润内生同比增长22.7%，板块主要由HNB与口含烟驱动，营收与盈利均表现亮眼。菲莫国际预估IQOSILUMA将在2H25通过美国FDA，随后有望实现新区域的销售量增长。从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：根据中国纺织经济信息网数据，2024年我国万平米以上纺织服装专业市场862家，市场总成交额达到2.36万亿元，同比增长0.45%；中国纺联流通分会重点监测的44家市场商圈总成交额为1.71万亿元，同比增长6.79%，总体实现平稳收官。建议关注销售旺季下品牌服饰销售情况，相关品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度，户外经济景气延续，关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。