非银行金融行业研究：2024Q4非银板块获主动公募基金减配，看好后续非银和市场共振

（以下内容从国金证券《非银行金融行业研究：2024Q4非银板块获主动公募基金减配，看好后续非银和市场共振》研报附件原文摘录）
核心观点：
非银板块公募持仓环比减配。统计24Q4主动权益公募基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金）重仓股配置情况，非银板块重仓股合计178亿元，配置比例为1.24%，环比下降0.54pct，低配6.12pct，低配幅度环比扩大0.44pct，预计由于市场高点兑现Q3高弹性上涨的非银板块。
保险：保险板块A股环比减配，港股主动持仓有所提升，低配幅度有所收窄。A股方面，24Q4保险行业主动权益公募重仓市值达到91亿元，配置比例为0.63%，环比-0.41pct，配置比例为2018年以来46%分位，行业低配2.03pct，环比扩大0.23pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保配置比例分别为0.03%（环比-0.03pct/低配1.10pct）、0.31%（环比-0.25pct/低配0.42pct）、0.24%（环比-0.15pct/低配0.06pct）、0.04%（环比+0.01pct/低配0.09pct）、0.02%（环比基本持平/低配0.33pct）。港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值47亿元，环比+3%，行业配置比例为1.94%，环比-0.01pct，行业低配1.94pct，低配比例环比收缩0.38pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保、中国财险、友邦、太平配置比例分别为0.01%（环比-0.04pct/低配0.31pct）、0.08%（环比-0.02pct/低配0.91pct）、0.63%（环比-0.28pct/超配0.43pct）、0.14%（环比+0.12pct/超配0.07pct）、0.07%（环比+0.01pct/低配0.02pct）、0.87%（环比+0.19pct/超配0.63pct）、0.08%（环比-0.01pct/低配1.69pct）、0.05%（环比+0.02pct/低配0.07pct）。个股持仓结构来看，机构主动资金占比最高的是中国财险（3.8%）、中国太保（3.3%）、中国太保H（2.2%）；机构主动资金占比变化最大的是新华保险（+1.45pct）、中国财险（+0.71pct）、中国太平（+0.31pct）。
证券：券商A股主动持仓环比减配。24Q4券商A股主动权益公募重仓市值达76亿元，环比-29%，行业配置比例为0.53%，环比-0.12pct，行业低配3.56pct，环比扩大0.21pct。个股方面，国泰君安持仓比例显著提升，券商A股的持仓仍主要集中在：华泰证券0.13%（环比-0.05pct/低配0.04pct）、中信证券0.11%（环比-0.03pct/低配0.35pct）、国泰君安0.08%（环比+0.05pct/低配0.10pct）。港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值6亿元，环比-25%，行业配置比例为0.24%，环比-0.09pct，行业低配0.49pct，环比扩大0.19pct。部分核心个股持仓比例显著提升，券商H股持仓比例排名前三分别是中国银河H0.07%（环比+0.01pct/低配-0.001pct）、国泰君安H0.05%（环比+0.04pct/超配0.01pct）、中信证券H0.05%（环比-0.05pct/低配0.11pct）。个股持仓结构来看，机构主动资金占比最高的是华泰证券（2.0%）、国泰君安（1.5%）、国联证券（1.4%）；机构主动资金占比变化最大的是湘财股份（+1.01pct）、国泰君安H（+0.79pct）、国泰君安（+0.67pct）。
多元金融方面，江苏金租配置比例进一步提升，港交所配置比例持续下滑。江苏金租、四川双马、东方财富主动权益公募配置比例为0.07%（环比+0.02pct/超配0.03pct）、0.00%（环比基本持平/低配0.01pct）、0.07%（环比-0.11pct/超配0.03pct）；港交所、中银航空租赁主动权益公募配置比例为0.29%（环比-0.48pct/低配0.80pct）、0.01%（环比-0.003pct/低配0.11pct）。个股持仓结构来看，机构主动资金占比最高的是中国船舶租赁（14.8%）、江苏金租（8.8%）、远东宏信（0.5%）；机构主动资金占比变化最大的是江苏金租（+1.84pct）、四川双马（+0.06pct）、远东宏信（+0.01pct）。
投资建议
长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹带来利润增长，有望驱动保险股阶段性的β行情。在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。
风险提示
权益市场极端波动风险；长端利率大幅下行；资本市场改革不及预期。