半导体周跟踪：重申自主可控，关注国产替代新动态

（以下内容从华福证券《半导体周跟踪：重申自主可控，关注国产替代新动态》研报附件原文摘录）
投资要点：
四大指数涨跌互现。 （1） 全行业指数： 本周（1118-1122） 申万半导体指数/恒生科技指数继续下行， 分别-0.34%/-2.2%， 费城半导体指数/台湾半导体指数+1.37%/+1.70%。 本周（1118-1122） 半导体成交额占 A 股整体成交额比重为 5.6%， 较上周有所下跌。 （2） 细分板块： 本周各细分板块股价出现小幅涨跌， 设备、 材料、 封测、 数字芯片、 模拟芯片分别-0.44%/-0.62%/-1.41%/+0.61%/+0.93%。 本周收盘 A 股半导体材料、 设备、封测、 设计板块对应明年 PE 分别为 49、 60、 32、 61 倍。
ST 宣布在中国生产 40nm MCU， 并由华虹代工， Local for local 提升竞 争 地 位 。 芯 智 讯 11 月 21 日 消 息 ， 欧 洲 芯 片 大 厂 意 法 半 导 体（STMicroelectronics） 于当地时间周三在法国巴黎举办投资者日活动， 宣布了将与中国第二大晶圆代工厂合作， 在中国生产 40nm 节点的微控制器（MCU） ， 以支持其中长期的营收目标的实现， 意法半导体首席执行官Jean-Marc Chery 认为在中国进行本地制造对其竞争地位至关重要。 Localfor local 是许多企业扩张当地市场所采取的重要策略之一， 如先前英特尔投资 300 亿林吉特（约合人民币 445 亿元） 巨资扩大其在马来西亚的半导体封装工厂的生产能力， 助力马来西亚成为旗下制造与共享服务的关键中心之一， 这一决策与当时亚洲制造业对英特尔的重要作用有一定的关系。
继 AI 曼哈顿计划之后， 下周美国将公布新的对华出口限制。 据芯智讯消息， 当地时间周二， 美中经济与安全审查委员会正式向国会提出了一项雄心勃勃的 AI 提案， 全力研发匹配， 甚至超越人类智能的 AGI 系统，其中最关键的 10 条建议全部剑指中国。 此 AI 项目将被赋予“DX 优先级”，这意味着它们将获得与国防项目同等最高优先权。 有针对性的重视中国这一竞争者， 具体条目包括但不限于： 考虑立法限制或禁止进口由中国实体控制的某些技术和服务， 包括： （1） 具有高级能力的自主类人机器人， 包括（i） 灵巧性， （ii） 运动能力和（iii） 智能。 （2） 涉及远程服务、 维护或监控能力的能源基础设施产品。 （3） 禁止在战略技术领域给予中国投资者董事会席位和信息权。 据路透社报道， 美国商会在给会员的电邮中表示，拜登政府将于下周尽快公布对中国新的出口限制， 新规将把多达 200 家中国芯片企业列入贸易限制名单， 禁止美国多数供应商向这些企业出口商品。
半导体板块跟踪：
数字&通信： CPU/GPU——本周海光信息+1.6%， 龙芯中科+4.9%， 寒武纪+8.4%。 11 月 19 日， 龙芯中科在互动平台表示， 目前的计划中 2024 年没有产品发布， 计划 2025 年发布 3C6000 系列服务器芯片。 9A1000 计划今年底代码冻结， 明年交付流片。 SoC——除中科蓝讯+15.2%、 乐鑫科技+7.4%、 炬芯科技+0.3%， 其余标的股价均下降。 本周 SoC 各公司在端侧AI 领域进展颇丰。 乐鑫科技披露， 字节跳动推出的一款名为“显眼包” 的AI 玩具（FoloToy） ， 其文档里看到了 esptool 为乐鑫产品。 “显眼包” 内嵌了 FoloToy 的 AI 机芯 Magicbox（魔匣） ， Magicbox 可以搭载并呈现豆包大模型和扣子专业版的能力， 完成一系列 AI 问答。 FoloToy 平台目前已有多款 AI 玩具产品， 据项目创始人王乐透露， 目前 FoloToy 在 C 端的累计出货量已有近 2 万台。 除乐鑫外， 炬芯科技也宣布端侧 AI 重要进展。 搭载炬芯科技蓝牙音频 SoC 芯片的新一代 AI 智能蓝牙耳机全新上市， 该耳机集成了多项 AI 功能， 为用户提供全新对话式 AI 交互体验。 通信——本周除龙迅股份+1.9%， 其余标的股价均下降， 其中创耀科技-10.7%， 裕太微-1.7%。 11 月 18 日， 裕太微电子在中国国际半导体博览会上展示了 YT9230系列交换芯片等多款产品， 并就年底即将发布的首颗集成自研千兆&百兆车载以太网 PHY 的车载 TSN Switch 芯片进行了预告。
存储： 本周该板块标的股价均下跌， 其中佰维存储、 恒烁股份和江波龙-7.5%， 兆易创新-5.8%。 中国市场曾占 SK 海力士区域收入的 30%左右，第三季度减少至 24%。 主因一方面是来自中国市场的传统存储产品需求在减少， 中国对 SK 海力士总收入的贡献或减弱； 此外， 美国对中国的持续监管压力也导致了 SK 海力士收入结构的变化。 我们认为， HBM 作为 AI芯片的关键部分， 或将成为未来美国的增量管制领域， 是继 AI 芯片后又一国产替代关键领域。
模拟： 本周模拟板块涨跌幅存在明显差异， 力芯微+18.7%， 希荻微+10.6%，美芯晟+4.9%， 芯海科技+0.8%， 晶华微-15.7%， 纳芯微-3.6%。 汇顶收购云英谷于 11 月 25 日开始停牌。 云英谷主营 AMOLED 显示驱动芯片（市占全球第七国内第一） 、 Micro OLED 硅基微显示芯片（市占国内第一） 。 前者主要用于智能手机， 后者主要用于 VR/MR。 行业地位领先， 且与汇顶下游领域重合。 我们认为， 模拟行业天然适合并购， 当时时点各被并购标的估值性价比逐渐提升， 模拟厂商能够借助并购快速成长， 实现技术、 客户资源的多维复用。
射频： 本周海外射频龙头 Skyworks +2.1%， Qorvo +5.5%。 国内射频板块慧智微+23%， 康希通信+0.6%， 其他标的有下跌。 唯捷创芯拟出资设立投资基金计划， 初步计划募集资金规模为 2 亿元， 公司拟认缴出资 1.5 亿元。投资基金的重点领域涵盖半导体、 新材料、 智能制造等新兴产业， 这与其主营业务高度相关。 康希通信 11 月 21 日通过投资者问答平台表示公司超高功率（UHP） 超高效率（UHE） 射频前端产品已在无人机领域通过客户认证， 满足客户飞行距离远、 飞行时间长的需求。
功率： 本周功率板块整体下跌， 晶盛机电-7.5%， 华润微-6.0%， 东尼电子-1.4%， 新洁能-6.7%， 斯达半导-3.7%。 11 月 22 日， 天岳先进发布业界首款 12 英寸 N 型碳化硅衬底， 预计将进一步提升碳化硅产量、 降低碳化硅价格， 从而打开应用空间。 功率板块建议关注车规&低估值标的： 时代电气、 斯达半导、 扬杰科技、 新洁能等。
设备： 本周设备板块表现分化， 其中精智达+8.8%、 中科飞测+3.3%、 拓荆科技+3.3%、 芯源微+2.0%。 据路透社报道， 美国商会在周四的电子邮件中告诉会员， 拜登政府将于下周尽快公布对中国新的出口限制。 新规定可能会将多达 200 家中国芯片公司列入贸易限制名单。 电子邮件继续说， 作为更广泛的人工智能计划的一部分， 另一套限制向中国出口高带宽内存芯片的规则预计将于下个月公布。 整体美国对华半导体限制预计继续加严，而半导体设备作为上游核心环节， 建议持续关注平台型公司以及渗透率低环节（量测、 光刻） 等机会。
制造： 本周晶圆代工板块除华虹公司+1.5%， 芯联集成+1.4%， 整体下跌，其中晶合集成-2.9%， 中芯国际-6.5%， 赛微电子-4.2%， 华润微-6.0%。 意法半导体于当地时间周三在法国巴黎举办投资者日活动， 宣布了将与中国第二大晶圆代工厂合作， 在中国生产 40nm 节点的微控制器（MCU） ， 以支持其中长期的营收目标的实现。 随着中国芯片公司竞争力的提升， 未来海外芯片厂商在中国市场的产品有望逐步加大在中国晶圆厂的流片。
封测： 本周封测板块标的除利扬芯片+0.2%、 其余股价整体下跌， 其中长电科技-9.9%， 华岭股份-6.0%， 通富微电-4.8%， 晶方科技-3.6%。 如上文所述， 美国后续可能限制向中国出口高带宽内存（HBM） 芯片， HBM 国产化迫在眉睫。 HBM 采用先进封装工艺将多层 DRAM 芯片堆叠封装， 建议持续关注先进封装封测厂机会。
本月关注组合： 寒武纪、 中芯国际、 长电科技、 纳芯微、 华峰测控、 恒玄科技、 乐鑫科技。
风险提示
技术发展及落地不及预期； 下游终端出货不及预期； 下游需求不及预期； 市场竞争加剧风险； 地缘政治风险； 电子行业景气复苏不及预期。