通信行业周报：美国宣布对华投资限制，聚焦硬科技投资机会

（以下内容从德邦证券《通信行业周报：美国宣布对华投资限制，聚焦硬科技投资机会》研报附件原文摘录）
投资要点：
1.投资策略
1.1中美科技博弈激化，美国禁止对华半导体、AI等领域进行投资。美国政府10月28日宣布，限制美国企业和美国人在半导体、人工智能（AI）和量子领域向中国投资的新规将从2025年1月起生效。根据此前公布的概要，确定了内容并做出了最终决定。希望防止有可能用于军事的尖端技术通过民间投资流入中国。我们判断，此次美国政策更新标志着中美科技博弈的进一步激化，同时也将为我国国产替代，尤其是军事及其他领域的尖端技术提供更多上升空间。1、中东传呼机事件、英特尔安全问题以及精密地图数据泄露事件暴露国际供应链存在可信度风险，对于国内敏感、尖端领域进行国产替代存在必要性；2、《北斗规模应用三年行动计划（2023-2025）》要求2024-12-31前停用所有不支持北斗的物联网装备，在2025-12-31前将所有GPS＆北斗双模物联网装备替换为单北斗设备。此外，重庆、武汉已经分别响应，并出台地方性政策支撑北斗规模化应用；3、2020年，中国电信将全国产化服务器单独列入招标目录，当年采购的国产化服务器占比约20%。随后在2021年的集采中，将国产化比例提到26.7%。在2023年的AI服务器集采中，国产化的比例接近50%。2024年集采则达到67.5%。
1.2中美科技博弈深入产业，基础供应链难以脱离中国。近年来中美科技博弈在反复拉锯中逐渐深化到基本供应链层面。从实际发生的事件判断，以苹果为代表的公司曾尝试将产业链搬向东南亚。但最终结果显示基础供应链或难以脱离中国，且我国内需强劲，足以面对产业链外迁留下的产能空白：1、苹果产业链外迁：2019年，立讯精密拟透过全资子公司ICT-LANTO以自有资金增资其全资子公司越南立讯，以其为主体进行智能可穿戴设备产品的产能扩建；2019年6月，《日经亚洲评论》报道称，苹果公司正准备重组供应链，并已要求其主要供应商评估将15%至30%的产能从中国转移至东南亚的成本影响。2、外迁产业回流：2023年，库克访问立讯精密嘉善工厂Apple Watch产线，或表明东南亚扩产进程并不顺利。2024年，苹果向印度转移产业链过程并不顺利，将部分产能转回中国，比亚迪、立讯精密等厂商已经加入iPhone16供应链。3、国产需求填补产业链外迁空缺：苹果将部分产业链从中国外迁后，部分相关公司业绩承压，但释放出来的产能很快被国产需求填补。
1.3中美科技博弈拉锯深化，催生“硬科技”领域投资机会。随着中美科技博弈的拉锯深化，冲突领域逐渐深入。我们判断以算力、卫星互联网为代表的“硬科技”领域将成为接下来双方博弈的重点，也将催生相应的投资机会。1、2023年美国商务部工业和安全局（BIS）公布新的先进计算芯片、半导体制造设备出口管制规则，限制中国购买和制造高端芯片的能力，并将中国GPU企业及其子公司列入了实体清单。高端算力卡A100、A800、H100等均在限制范围内；2、SpaceX公司“星链”计划预计发射4.2万颗卫星，已经发射卫星6700多颗，在轨服务运行超4700颗，轨道资源稀缺，竞争已经进入白热化阶段；3、华为910B（对标A100）已经发布，910C（对标H200）离上市不远。华尔街日报、路透社报道，910C初步订单数量可能超过7万片，总价值约20亿美元；4、我国卫星互联网计划中，中国星网和上海垣信各有1.3和1.5万颗卫星规划，数量上足以和“星链”分庭抗礼。此外，我国“千帆星座”已经以一箭18星发射两次，我们判断我国卫星互联网建设已经进入航班化发射阶段，进度上将逐渐开始对SpaceX的追赶；5、我国放开电信增值业务对海外限制，部分公司如特斯拉、西门子数字医疗科技等公司已经预填申报表格，或形成国内外算力产业链的新“缓冲区”。
2.行业要闻
2.12024-2027年全球卫星物联网收入将翻一番。10月31日，瞻博网络研究公司的最新研究发现，全球卫星物联网总收入将从2024年的29亿美元增长到2027年的58亿美元。报告将这一大幅增长归因于偏远地区和广袤地带（如采矿业和海运业）对物联网连接的需求日益增长，而传统的地面网络无法轻易满足这些需求。报告指出，卫星网络的安全性是服务提供商必须解决的关键问题。报告预测，地面网络和卫星网络整合后产生的网络架构将为欺诈者创造新的攻击载体和机会。要实现卫星物联网的全部优势，MNO（移动网络运营商）和SNO（卫星网络运营商）必须投资于强大的网络安全解决方案，以保护卫星和地面技术之间传输时的网络流量。卫星通信为物联网解决方案增添了另一层复杂性，需要保护的接入点更加广泛，从而增加了网络的脆弱性。该研究预测，到2030年，政府和国防将成为卫星物联网行业中占比最高的垂直市场，占收入的20%以上。研究报告作者指出："服务提供商需要在其网络的各个层面嵌入网络安全，以保护与政府和国防相关的高敏感流量。将这部分收入再投资于先进的网络安全解决方案，如QKD（量子密钥分发），这对于吸引未来三年预计将花费35亿美元的关键垂直行业至关重要。（C114通信网）本研究成果指出了卫星互联网的落地场景，以及天地网络一体带来的潜在网络安全问题。建议重点关注：航天环宇、佳缘科技、国博电子、铖昌科技等。
2.2苹果Apple Intelligence发布。10月28日，苹果公司在美国官网发布公告宣布开始面向美国用户推送iOS18.1正式版的更新。除了苹果手机用户外，iPadOS18.1和macOS Sequoia15.1的更新也在周一推出，符合条件的平板和电脑用户也能同步用上苹果AI。苹果此前表示，今年12月会增加英国、澳大利亚等国的本地化英语支持，后续中文、印度英语、法语、德语、日语等语言的“苹果智能”将会在明年陆续推出。并明确预告在12月的系统更新中，将会推出更多AI功能。包括用户可以选择在写作工具和Siri上使用ChatGPT，直接在苹果app里用上最先进的多模态聊天机器人。（C114通信网）苹果AI的逐步落地标志AI向端侧应用落地的进展持续推进。算力需求或进一步提升，相关终端产业链也可能迎来需求增长。建议重点关注中兴通讯、紫光股份、华丰科技、光迅科技等。
2.3国家数据局召开公共数据资源开发利用工作部署会。10月28日上午，国家数据局在山东济南召开会议，宣布启动“国家数据局重点联系示范场景”建设，并就做好下一步重点工作提出要求。会议要求，做好公共数据资源开发利用工作，一是要准确把握政策取向，坚持公共数据的公益属性，提升公共数据使用效益，强化合规管理，统筹好发展和安全。二是要深刻把握规律和方法，把住数据资源化这个重心，推进供需两端协同发力，推动公共数据应用创新，繁荣数据产业发展生态。三是要切实提升实绩实效，着力抓住公共数据资源登记、授权运营、价格形成机制等重点环节，加强探索创新，强化资源保障，切实维护数据安全，充分释放公共数据的要素价值。“国家数据局重点联系示范场景”建设任务：从当前开始到2025年底，国家数据局将会同有关行业主管部门，指导各地数据管理部门，大力推动供需对接、部省协同，每季度发布一批重点联系的数据应用示范场景，培育形成一批企业、群众可感可及的应用成果，打造一批可复制、可推广的开发利用模式。国家国防科工局，国家医保局，文化和旅游部等14个部门，以及安徽、广东等地方启动建设的“统筹民商卫星数据，助力防灾减灾”“创新医疗保障‘支付+核保+监管’”“旅游景区入园便利与客流监测”“数据驱动低空经济多领域创造场景打造”等第一批18个示范场景正式发布。（通信产业网）。国家开始推动公共数据资源的开发利用，将为数据资产估值及入表提供良好的现实支撑。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、天源迪科、亚信科技等。
2.4三个省市地方政府发布低空经济发展方略。近日，内蒙古自治区、嘉兴市、沧州市有关部门发布政策支撑低空经济发展建设。10月28日，内蒙古自治区交通运输厅印发《内蒙古自治区低空物流高质量发展实施方案（2024-2027年）》。《方案》提出，到2027年底，全区低空空域充分释放，低空物流基础设施有效覆盖，低空物流业务初具规模，典型场景充分应用，支线物流常态化运行，试点示范效果显著。规划建设500个无人机自动机场和垂直起降场，实现主要服务区域通信、导航、监视信号全覆盖，具备低空物流功能的通用机场力争达到29个以上。拓展城市即时配送、医疗配送、农畜鲜活产品配送、应急物资运输、交通不便等特殊地区物流、支线物流6类应用场景，打造15个低空物流应用场景样板项目，开通10条常态化低空物流航线。10月28日，浙江嘉兴市政府办公室印发《嘉兴市推动低空经济高质量发展实施方案（2024-2027年）》。指出：到2027年，建成各类低空航空器起降场（点）150个以上（其中公共无人机起降场15个以上）、试飞测试场2个以上，开工建设平湖通用机场，开通各类低空航线100条以上；建成飞行营地5个以上，开通低空旅游精品航线8条以上；全市低空飞行量超过45万小时/年；力争低空经济规模突破20亿元。10月23日，河北沧州市发展改革委就《沧州市推动低空经济高质量发展若干措施》公开征求意见。围绕拓展低空经济应用场景、壮大低空经济核心产业、完善低空基础设施建设、加大低空科技创新力度、强化各类要素支撑保障等五方面提出18条支持措施。低空地面基础设施建设方面，支持符合条件的项目申报地方政府专项债、超长期国债等政策性金融工具。支持有条件的港口码头、高速公路服务区和快递分拨中心参与低空基础设施建设改造。（微信公众号：低空经济观察）自中央政府提倡低空经济以来，已有多个省、市级地方政府响应。本次三地发布相关文件表明我国低空经济建设仍在探索前进过程中。建议重点关注：中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、华平股份、中科创达等。
3.本周回顾及推荐组合
3.1本周回顾：本周通信(中信)下跌2.86%，同期上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%，沪深300下跌1.68%。从板块来看，光纤指数下跌3.85%，IDC跌幅2.76%，射频及天线本周跌幅4.58%，光模块（CPO）指数跌幅2.06%。AI算力指数本周下跌2.31%，东数西算指数下跌4.13%，卫星导航指数下跌4.17%；专网领域标的佳讯飞鸿下跌3.59%，海能达涨幅31.78%。本周通信板块表现出深度回调态势，走势弱于大盘。重点关注国产算力、卫星互联网、数据要素、低空经济方向投资机会。
周涨幅前十：会畅通讯（39.14%）、海能达（31.78%）、波导股份（30.75%）、*ST通脉(27.61%)、大唐电信（22.73%）、精伦电子（19.37%）、德科立（19.11%）、光迅科技（17.06%）、剑桥科技（12.67%）、国盾量子（11.27%）；周跌幅前五：光库科技(-15.03%)、宜通世纪(-14.38%)、有方科技(-13.57%)、大富科技(-13.34%)、久盛电气（-12.91%)。
3.2下周关注：国产算力、卫星互联网、数据要素、低空经济：华丰科技、菲菱科思、申菱环境、高澜股份、佳缘科技、航天环宇、盟升电子、亚信科技、东方国信、天源迪科、中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、华平股份、中科创达等。
3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。