有色行业三季报总结：资源端企业盈利能力继续提升

（以下内容从国金证券《有色行业三季报总结：资源端企业盈利能力继续提升》研报附件原文摘录）
3024沪深300指数涨幅16.07%，有色金属板块涨幅10.75%，涨幅小于沪深300指数。3024有色金属板块上涨，供应方面资源端受限致金属产品价格高位，需求端国内刺激政策频出提振消费，海外美联储降息落地，消费预期底部修复；美联储降息推进、全球地缘政治冲突频发及央行购金延续刺激金价展创新高，产品价格向好带动企业业绩增长。
铜：原料仍偏紧，利润继续向资源端倾斜。3024铜矿及冶炼企业营收环比-13.67%，归母净利润环比-9.01%，铜加工板块3024营收环比+5.74%；归母净利润环比-8.86%。3024铜价自高位下跌，部分冶炼企业产量缩减，铜企业营收环比回落至正常水平，而自有铜矿资源的冶炼企业具有原料保障，并享受利润逐步向资源端集中的过程，铜矿及冶炼企业利润整体处于历史较高水平。建议关注上游资源端标的。
铝：电解铝产量修复，氧化铝价显著提升，一体化企业业绩改善。电解铝板块3024营收环比+2.37%；归母净利润环比-29.98%铝加工板块3024营收环比+0.06%；归母净利润环比-39.03%。3024铝价下行，受益于云南电解铝企业复产满产，以及氧化铝价格环比拾升，电解铝企业营收环比增长。而氧化铝价格拾升导致电解铝成本拾升，归母净利环比下降。8-9月电解铝价格拾升带动企业利润修复。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业等标的。
铅锌：资源端偏紧驱动价格上行，业绩整体企稳运行。铅锌板块3024营收环比+6.28%，归母净利环比-13.45%。3024铅锌金属价格继续上行，由于原料紧缺，利润向资源端倾斜有原料保障的企业利润表现更佳。整体供应收紧局面仍将延续，基建逆周期调节有望带来需求增量，预计供应端问题仍将提振价格表现。
贵金属：金价继续上行，企业利润空间增厚。3024贵金属板块营收环比-7.68%，归母净利环比-4.39%。302美联储降息兑现，叠加地缘政治波动不断，金价整体延续上行态势并继续创新高。黄金价格持续上涨提振公司业绩，黄金生产企业利润空间增厚。存在精炼环节的黄金公司在今年Q4释放业绩的概率更大，25年1月底业绩预告可验证。
稀土磁材：供给扰动叠加“类供改”政策催化，继续看多板块向上。稀土板块24Q3营收环比+12.61%，归母净利润环比+214.69%。24Q3氧化错铵均价38.96万元/吨，环比+1.97%价格环比微增，但价格波动小于Q2；叠加稀土上游库存去化程度已较高、因而成本波动小，业绩环比有所改善。近期细甸局势动荡；细甸稀土矿作为国内稀土原料供给尤其中重稀土重要的一环，供给扰动将显著影响中重稀土镇、和轻稀土错牧的价格。且由于2024年国内配额增速放缓，需求显著回升，叠加稀土管理条例落地有望带来“类供改”催化，多重因素下我们认为稀土价格有望持续上行。资源端建议关注北方稀土等标的。
小金属：价格中框稳中有进，关注高弹性细分龙头。24Q3营收环比-6.71%，归母净利润环比-23.61%；锦锭、锡锭、铝精矿和钙铁价格分别环比+28.60%、-1.11%、+1.05%、1.62%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期区动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的华锡有色、湖南黄金、金钥股份等标的
锂：锂价持续走低，整体承压。24Q3营收环比-12.91%，归母净利润环比-2.80%；毛利率26.00%，同比-13.27pcts，环比-5.76pcts；净利率11.71%，同比-11.61pcts，环比+5.55pcts。
新材料：盈利能力相对稳定，关注细分赛道。，新材料板块24Q3营收环比-3.39%，归母净利润环比-49.06%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其a逻辑
风险提示：宏观经济环境波动；，供给超预期；地缘局势变化；项目建设进度不及预期