研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【山证纺服】9月社零数据点评-9月国内社零增速超市场预期，可选消费品类降幅收窄
【山证纺服】361度2024Q3经营数据点评-24Q3零售流水延续良好增长，线上渠道快于线下
【今日要点】
【山证纺服】9月社零数据点评-9月国内社零增速超市场预期，可选消费品类降幅收窄
王冯wangfeng@sxzq.com
【投资要点】
事件描述：
10月18日，国家统计局公布2024年9月社零数据。
事件点评：
9月国内社零同比增长3.2%，增速超市场预期。2024年9月，国内实现社零总额4.11万亿元，同比增长3.2%，环比提升1.1pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，2024年9月社零当月同比增速预测平均值为+2.3%）。按消费类型分，2024年9月餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.1%、3.3%。年初以来，我国消费者信心指数由1季度的持续提升转为2季度开始的连续五个月持续下降，最新8月是85.8，环比下滑0.2。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，各电商平台已陆续开启“双十一”大促。线上渠道，2024年1-9月，商品零售额同比增长3.0%，实物商品网上零售额同比增长7.9%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长17.8%、4.1%、7.2%。目前，各大电商平台已陆续开启“双十一”大促活动，抖音率先发布“抖音商城双11好物节”抢先期（10.8-10.17日）战报，服饰鞋包、珠宝潮奢、家居家电为成交额最高的三大品类，此外，抢先期内，货架场成交额同比增长93%，订单量同比增长72%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-9月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%。
分品类来看，9月可选消费品类降幅环比收窄，1-9月体育娱乐用品累计增长约双位数。2024年9月，限上化妆品同比下降4.5%，降幅收窄1.6pct；限上金银珠宝同比下降7.8%，降幅收窄4.2pct，其中上金所AU9999收盘价均价同比涨幅为24.3%，环比涨幅为2.5%；限上纺织服装同比下降0.4%，降幅收窄1.2pct，预计1-9月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长6.2%，增速环比提升3.0pct。2024年1-9月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为-1.0%/-3.1%/0.2%/9.7%。根据中华全国商业信息中心的监测数据，9月50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降5.8%，降幅环比收窄3.0pct；其中，粮油食品类、日用品类零售额小幅下降，家用电器类零售额大幅增长15.6%，服装类、化妆品类和金银珠宝类零售额均为两位数下降。根据青眼情报，2024年1-9月，淘天、京东、抖音、快手平台美妆类目（护肤、彩妆香水、身体护理&清洁、洗发护发）总GMV同比增长3.49%。10月14日晚八点，淘宝天猫正式开启双11大促，李佳琦双11预售首场直播于10月14日8点开播，直播间共上架391个为美妆商品，涉及144个品牌。其中国产品牌52个，占比36.11%，按照商品最低到手价和商品实时显示的预定件数来估算（件数如页面显示售已预定10万+，则按10万件计算），本场直播中GMV超过千万的产品数量达到了259件，与去年相比增长了21.6%；同时，GMV过亿的品牌数量也达到了21个，实现了16.7%的增长。
投资建议：
（一）纺织制造板块：海外纺织服装库存处于健康水平，国际服饰品牌对后续销售展望偏乐观，其中，迅销集团、阿迪达斯预计2025财年、2024自然年营收同比增长约双位数。我们预计纺织制造企业3季度业绩延续靓丽增长，业绩确定性较强。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。此外，考虑估值水平及业绩弹性，建议关注健盛集团、浙江自然、南山智尚。
（二）运动服饰板块：2024年1-9月，国内体育娱乐用品社零同比增长9.7%，9月单月同比增长6.2%，增速环比提升。运动服饰在今年国内消费环境较为承压的背景下，不断展现需求韧性。我们预计3季度国内运动服饰品牌公司零售折扣保持稳定，渠道库存可控，终端零售流水稳健增长，其中大众运动服饰361度品牌终端销售表现更优。此外，预计羽绒服龙头波司登在十一黄金周期间，销售实现开门红。推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。
（三）黄金珠宝板块：2024年9月，金银珠宝社零单月降幅环比收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，9月及十一黄金周期间终端销售环比有一定程度改善。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。