电力行业政策点评：辅助服务机制持续优化，电改推进火电迎价值重估

（以下内容从山西证券《电力行业政策点评：辅助服务机制持续优化，电改推进火电迎价值重估》研报附件原文摘录）
事件描述：
10月8日，国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则》征求意见稿的通知（下简称《通知》）。《通知》中对于电力辅助服务的基本定义、总体思路、成员构成、设立原则、服务品种、市场费用产生及补偿、费用传导机制以及风险防控与监督管理作出说明。
事件点评：
通知进一步明确电力辅助服务种类以及市场成员构成。2021年12月，国家能源局公布《电力辅助服务管理办法》对于电力辅助服务种类进行规定。本次通知在此基础上进行进一步明确和规范，指出辅助服务品种分为有功控制服务、无功控制服务和事故处置类服务，其中有功控制服务品种包括：调峰服务、调频服务、备用服务、爬坡服务等；并对各品种进行详细规定。通知指出市场成员包括火电、水电、储能、虚拟电厂等经营主体、电网企业以及市场运营机构。
通知在对于辅助服务市场费用产生及补偿、传导机制进行基本阐述及补充规定。通知提出按照“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则优化各类辅助服务价格形成机制，通过市场交易方式形成辅助服务费用。经营主体提供辅助服务过程中产生的电能量费用，按现货市场价格结算，未开展现货市场地区按中长期交易规则结算；并在《电力辅助服务管理办法》基础上明确调峰服务、调频服务、备用服务费用以及爬坡服务费用计算方式。其中调峰服务费用根据市场竞争确定的出清价格和中标调峰出力计算，或出清价格和启停次数计算；调频服务费用为调频里程、性能系数、出清价格三者乘积；备用服务费用为中标容量、中标时间、出清价格三者乘积；爬坡服务费用为中标容量、中标时间、出清价格三者乘积。
目前我国辅助服务对电力收入贡献仍然较低，未来仍有较大提升空间。
2023年上半年，我国电力辅助服务费用共278亿元，与2019年全年辅助服务费用规模提升113%；火电企业获得补偿费用规模占比91.4%；其中调峰补偿占比为60%，调频补偿占19.4%。2023年上半年，我国电力辅助服务费用占上网电费1.9%，较2019年上半年提升0.43个百分点，但较欧美成熟市场仍然较低。我国各地区辅助服务细则仍处于探索试行阶段，对于补偿费用标准以及煤电机组调峰补偿的运行容量区间等合理性仍在不断改进。未来随着风光装机量及电量增长以及机制的不断改进，预计长期我国辅助服务收入规模将持续提升，占比或超过欧美主流国家。
电改推进下辅助服务机制不断完善，火电盈利模式转变或带动估值提升。过去火电收入仅由电量电价决定，由于煤价的波动性和电价的相对稳定性，盈利能力呈现出较强的周期性，因此火电板块PB均值常年低于具备较强公用事业性的水电以及核电板块。而现在火电收入增加辅助服务及容量电价，商业模式对于电价以及动力煤价格的敏感程度降低，有助于提高火电企业盈利稳定性，从而提升其公用事业性，带动估值提升。
投资建议：火电调节优势凸显，辅助服务机制逐步推进，商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘，估值或迎抬升。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能电力】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】。
风险提示：政策推进不及预期；电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。