光伏中报总结及展望：四季轮回是常态，百花盛开各有时

（以下内容从德邦证券《光伏中报总结及展望：四季轮回是常态，百花盛开各有时》研报附件原文摘录）
投资要点：
国内前七月光伏新增装机维持增长，国内光伏累计装机容量占比进一步上升。根据CPIA，8月23日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。2024年1-7月，我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，其中7月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%。国内前七月光伏新增装机维持增长。相比于2023年国内全年光伏新增装机216.88GW，国内2024年前7月光伏装机完成率为56.96%。截止2024年7月，国内发电装机容量累计3103.20GW，其中光伏累计装机容量735.57GW，占全国累计发电装机容量比重为23.7%，而2023年末光伏累计发电装机容量为609.49GW，占全国累计发电装机容量比重为20.88%，光伏累计发电装机容量占比进一步上升。截止2024年7月，以风电、光伏为代表的新能源累计装机占比为38.87%，相较于2023年末的风电、光伏累计装机容量占比35.99%有所上升。
2024年上半年光伏新增装机中，分布式光伏新增装机略超集中式光伏新增装机。
从光伏装机结构构成看，24年上半年国内光伏集中式新增装机49.6GW，占比48.4%，分布式新增装机52.88GW，占比51.6%，其中户用光伏新增装机15.85GW，占比15.47%，工商业光伏新增装机37.03GW，占比36.13%。截止24H1，国内光伏累计并网712.93GW，其中集中式光伏累计并网403.42GW，占比56.59%，分布式光伏累计并网309.51GW，占比43.41%，其中户用光伏累计并网131.84GW，占比18.49%，工商业光伏累计并网177.67GW，占比24.92%。和2023年底光伏装机结构相比，分布式光伏装机占比有所增长。
24年上半年海外市场需求不减，国内光伏组件出口呈现量增价跌。根据Infolink和海关总署数据，24年上半年中国共出口组件131.9GW，相较去年同期106.1GW上升24%，但出口金额163.2亿美元，同比2023年同期的237亿美元下降31%。2024年1-6月，中国光伏组件出口金额同比降幅较大，主要原因是光伏组件价格较去年同期大幅下降。根据Infolink，欧洲市场今年上半年拉货量约为54.2GW，同比去年的62.4GW下降13%；亚太市场今年上半年拉货量约为40.5GW，同比去年的18.6GW上升118%；美洲市场，今年上半年拉货量约为16.8GW，同比去年的14.4GW上升17%；中东市场今年上半年拉货量约为15.5GW，同比去年的5.9GW上升163%；非洲市场今年上半年拉货量约为5GW，同比去年的4.8GW上升4%。
产业链各环节产能依然保持增长状态，产业链价格逐步下降。24H1国内多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%，硅片产量约402GW，同比增长约58.9%，电池片产量约310GW，同比增长约37.8%，组件产量约271GW，同比增长约32.2%。各主要环节产能依然保持增长趋势。2024年上半年产业链价格震荡走低，我们以2023/12/27-2024/8/28日为统计区间，多晶硅价格均价从65元/kg下降至39.5元/kg，跌幅为39.23%；单晶P型硅片-182mm从2元/片下跌至1.25元/片，跌幅为37.5%；单晶P型硅片-210mm从3元/片下跌至1.7元/片，跌幅为43.33%；单晶N型硅片182mm从2.2元/片下跌至1.08元/片，跌幅为50.91%；单晶N型硅片210mm从3.25元/片下跌至1.5元/片，跌幅为53.85%；单晶perc电池片182mm从0.36元/W下跌至0.29元/W，跌幅为19.44%；单晶perc电池片210mm从0.37元/W下跌至0.29元/W，跌幅为21.62%；TOPCon电池片182mm从0.47元/W下跌至0.28元/W，跌幅为40.43%；光伏玻璃3.2mm镀膜从26.5元/平米下跌至22.5元/平米，跌幅为15.09%；光伏玻璃2.0mm镀膜从17.5元/平米下跌至13.5元/平米，跌幅为22.86%。
光伏板块经过近两年调整，目前PB估值属于近十年底部区间。截止2024年9月19日，Wind光伏指数（884045）从最高点回撤达64.21%，PB当前为1.59，从十年维度看，处于2.35%分位点，处于近十年底部区域。经过近两年调整，悲观预期得到较为充分反应，当前板块安全边际较高。
投资建议：建议关注几条主线：1）全年业绩确定性相对较高的龙头企业：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特；2）逆变器环节：锦浪科技、固德威、上能电气、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技等；3）盈利有望逐渐修复的龙头企业：隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、天合光能、阿特斯。
风险提示：原材料价格波动风险、行业政策变化风险、行业竞争加剧风险。