非银行业周报（2024年第三十二期）：监管助推打造国际一流投资银行

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2024年第三十二期）：监管助推打造国际一流投资银行》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2024.9.16-2024.9.20)非银(申万)指数+1.92%,行业排名11/31,券商II指数+1.42%,保险Ⅱ指数+2.52%;上证综指+1.21%,深证成指+1.15%,创业板指+0.09%。个股涨跌幅排名前五位:九鼎投资(+29.17%)、新力金融(+16.82%)、仁东控股(+7.69%)、香溢融通(+6.67%)、锦龙股份(+5.81%);个股涨跌幅排名后五位:天茂集团(-21.41%)、天风证券(-7.74%)、华铁应急(-2.53%)、国海证券(-0.66%)、长江证券(-0.60%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块上涨1.42%,跑赢沪深300指数0.10pct,跑赢上证综指数0.21pct。当前券商板块PB估值为1.03倍,位于历史低位。本周,9月19日,美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%,同日,A股市场放量拉升,三大股指集体上涨,A股市场在美联储降息后首日出现较为积极的行情。此次降息可能带弱美元,人民币可能相对升值背景下,或A股带来结构性影响。9月20日,证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》,《风控指标规定》设置了一定的过渡期,于2025年1月1日起正式施行。其中值得注意的是,对优质券商的风控指标适当予以优化:适当调整连续三年分类评价居前的券商的风险资本准备调整系数、表内外资产总额折算系数,差异化充实可用稳定资金,支持优质券商适度拓展资本空间。预计获将释放近千亿元资金,促进有效提升资本使用效率,加大服务实体经济和居民财富管理力度。本次修订同样也是助推加快一流投行的建设进程,修订版通过优化风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表等,促进了券商更好地服务实体经济,突出主责主业,强化分类监管,为优质券商提供了更大的资本空间,有助于提升资本使用效率。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨2.52%,跑赢沪深300指数1.20pct,跑赢上证综指数1.31pct.近期,A股5家上市险企保费披露完毕,截至8月31日,5家上市险企共计实现保费收入2.17万亿元,相较于去年同期的2.05万亿元,同比增长5.6%。其中,中国平安保费收入6207.06亿元(+7.6%),中国人保保费收入5256.42亿元(+5.0%),中国太保保费收入3339.64亿元(+4.1%)。两家以寿险为主体的上市保险公司也实现正增长,中国人寿保费收入5649亿元(+5.9%),新华保险保费收入1302.82亿元(+1.9%)。近期,中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告》。报告显示,截至2023年末,34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元(+22.82%);保险资产管理公司投资资产总规模26.16万亿元(+16.82%)。随着银行存款利率的普遍下调,预计保险产品吸引力有望抬升,资产管理规模将维持正增。资产配置方面,行业整体以债券、保险资产管理产品、银行存款为主,占比合计近八成。其中,债券、公募基金和银行存款增速靠前,同比分别增长29.39%、24.64%和23.77%。24年权益市场交投情绪较低,权益类投资收益受限,预计增配债券等固收类非标资产的比重将会继续提升。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动