2024年9月份美联储议息会议点评：货币政策框架重新校准，首次降息50bp落地

（以下内容从国投安信期货《2024年9月份美联储议息会议点评：货币政策框架重新校准，首次降息50bp落地》研报附件原文摘录）
事件：美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。美联储进行了更加侧重就业的货币政策框架“重新校准”。降息50bp略超市场预期，发布会上鲍威尔对于后续降息路径和降息节奏的表述对于市场偏鸽的定价进行了一定的矫正。会议决议后三大美股指刷新新高，短债美债收益率跳水，黄金创出新高，在发布会后美股和贵金属高位回落。
点评：
一、会前关注点：通胀与就业双双降温下降息幅度的选择
7月份的议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。在会后声明方面有较多修改，整体上来看是肯定通胀回落的成果，并释放政策会向侧重就业边际转向。市场理解为美联储在为9月份首次降息铺路，传递了偏鸽派的信号。
7月份议息会议后，美国通胀数据稳步下降，就业数据快速降温，增长有支撑但整体放缓，市场一致预计9月将开启降息。就业方面，7-8月非农就业人口增长连续不及预期，6-8月月均新增非农就业降至11.6万人，明显低于3-5月21.5万人的均值，8月失业率从去年年底的3.7%攀升至4.2%。通胀方面，二季度通胀稳步回落，美国8月CPI同比上涨2.5%，与市场预期持平，连续5个月回落，是2021年2月以来同比的最小涨幅；核心CPI虽同比下行受阻、环比小幅反弹，但从整体趋势来看，今年以来核心CPI的下行总体较为顺利，通胀压力明显降温。整体来看，尽管近期各类经济数据仍有上下波动，但总体指向通胀降温、就业市场压力加大这一趋势，市场普遍预计9月FOMC将开启降息。
虽然9月降息已是一致预期，但会前市场关于降息的幅度（25bp或50bp）尚未形成共识，且分歧较大。截至9月17号，CME观察显示大幅降息50个基点的概率高达63%，远超一周前的30%，小幅降息25个基点的可能性仅为37%，预计分歧也将出现在美联储内部。从市场观点来看，25个基点的较小降息幅度的支持者认为：最近公布的经济数据“好坏参半”，无论是通胀还是就业数据，“软着陆”仍是美国经济的基准假设，降息过快可能会引发市场追逐风险，进而维持较高的通胀水平。从25个基点开始降息是阻力最小的途径，可以避免大幅降息引发市场恐慌，在美联储渐进式降息的政策框架下，小幅降息也足以达到其短期政策目标。50个基点的较大降息幅度的支持者认为：当前市场定价年内降息超过100bp，在只剩下三次会议的情况下以25个基点的幅度开场意味着晚些时候会有更大幅度降息，较早采取这种行动可以保护美国经济不陷入潜在的衰退，近期鲍威尔和沃勒的讲话也明显传递了美联储希望阻止增长和就业市场较快下行的信号。降息落地后，由于美国经济将在一段时间内保持在下行趋势，需求端也不足以推升通胀发生显著反弹。与此同时，美国大选正在进行中，尽管美联储一向强调其独立性，但舆论不乏关于大选将如何影响美联储货币政策走向的讨论，当前劳动力市场暴露出一定的脆弱性意味着经济仍面临着潜在风险，较快降息可以避免在大选期间面对经济恶化而引发被动大幅降息的挑战。
除了25bp或50bp的落地之外，本次会议还将公布新的点阵图和经济预测。点阵图方面，预计2024年降息次数可能从1次调整为3-4次。由于一季度去通胀进程反复叠加当时美国经济韧性较强，6月会议和3月份相比降息力度大幅下降，2024年全年降息次数由3次下调至1次。当前美国对抗通胀取得良好效果而劳动力市场加速走弱，我们认为年内降息次数将明显上调。宏观预测方面，预计美联储将下修增长和通胀预测，并上修失业率预测。6月FOMC以来美国增长动能整体不及二季度，就业市场明显放缓，预计失业率将从4.0%有所上修，2024年GDP同比增速预测将从2.1%小幅下修。此外，6月FOMC以来，通胀整体维持偏弱态势，预计2024年PCE和核心PCE同比增速将从6月预测的2.6%和2.8%小幅下修。除了对点阵图和宏观预测进行调整外，美联储可能会修改其会后声明，进一步表达对通胀管理的信心，并再次强调其维持最大化就业的承诺。