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煤炭行业周报:煤价止跌企稳,关注非电复苏斜率

来源:德邦证券 作者:翟堃,薛磊,谢佶圆 2024-09-08 14:49:00
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(以下内容从德邦证券《煤炭行业周报:煤价止跌企稳,关注非电复苏斜率》研报附件原文摘录)
投资要点:
日耗高位震荡,动力煤价延续上涨。A)价格及事件回顾:本周秦皇岛Q5500动力煤价格延续上涨至842元/吨(环比+0.36)。产地方面,前期少数检修和搬家倒面煤矿复产,整体供应小幅回升。坑口方面,主产区以长协及刚需拉运为主,非电端小幅释放。港口方面,发运倒挂下,铁路运量仍处低位,港口库存维持去化。下游方面,水电回落下火电补位明显,短期日耗仍处高位震荡,但后期日耗随季节性回落,终端需求释放力度有限。B)价格短期观点:我们判断煤价有望开启震荡反弹。i)水电预期减弱:根据国家气候中心预计,9月份西南地区大部降水偏少,水电出力预期减弱,火电补位效应愈强;ii)“金九银十”旺季将至:虽然建材整体消费低于往年,但环比来看,9-10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进,实物工作量有望加快形成,非电行业用煤需求或将边际修复。iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇/尿素开工率为84%/82%,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为动力煤在800元/吨上有较强支撑。i)2024年1-7月全国煤炭总产量26.57亿吨,同比下降0.8%,年化产量仅45.5亿吨,较2023年的46.6亿吨有所下降;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量增量有限。
终端需求止跌反弹,双焦价格暂稳。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格上涨至1770元/吨(环比持平)。焦煤方面:产地方面,主产区个别矿点因事故停产,供应有所回落。下游方面,焦炭第七轮提降落地后,焦企利润亏损,部分焦企开始减产检修。根据Mysteel数据,本周全样本独立焦企产能利用率69.53%,环比下降0.19PCT。焦炭方面:焦炭第七轮提降落地后,湿熄焦炭价格累计下调350元/吨、干熄焦累计下调385元/吨。下游方面,金九银十预期渐浓,钢厂高炉开工率环比提升,本周247家铁水日均产量为222.61万吨,环比增加1.72万吨,但钢厂利润仍处亏损,短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点:我们判断双焦价格将底部企稳。i)铁水产量高位运行&钢厂库存低位,刚需补库下,原料需求有持续性。C)价格中长期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有望震荡反弹。i)2024年5月地产迎密集政策,包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等,黑色需求有望企稳;ii)国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,投资拉动效应显著,焦煤长期需求预计有保障。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价842元/吨(+0.36%),京唐港主焦煤库提价1770元/吨(环比持平),国内主要港口冶金焦平仓价1645元/吨(环比持平);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量45万吨(+26.05%),港口吞吐量55万吨(+23.04%);3)库存分析:秦皇岛库存482万吨,较上周增加22万吨(+4.78%),钢厂焦煤库存718万吨,较上周减少16.16万吨(-2.20%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为115.5美元/吨(-2.74%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为199.5美元/吨(-6.12%),动力煤内外价差为26.95元/吨,较之前收窄6.59元/吨,主焦煤内外价差为206.07元/吨,较之前价差扩大104.10元/吨。
投资建议:2023年煤炭行业供给增速开启下行后,煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显,二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究,经济复苏叠加弱供给,煤价中枢有望逐年稳步提升;2024年国资委全面推开国有企业市值管理,证监会推动上市公司高质量分红,险资成本持续下降背景下,煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值,推荐三个方向:1)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业、山煤国际、中煤能源,建议关注:中国神华、兖矿能源等;2)长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性,煤电一体顺应政策导向,协同发展熨平风险周期,推荐:新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源,建议关注:广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等;3)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、冀中能源等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。





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