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2024年半年报点评:新兴市场方兴未艾,出货增长后劲充足

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(以下内容从西南证券《2024年半年报点评:新兴市场方兴未艾,出货增长后劲充足》研报附件原文摘录)
锦浪科技(300763)
投资要点
业绩总结:公司发布2024年半年度报告。2024H1年公司实现营收33.5亿元,同比+3.2%;归母净利润3.5亿元,同比-43.8%;扣非净利润3.2亿元,同比-50.9%。其中二季度公司实现营收19.6亿元,同比+22.6%;归母净利润3.3亿元,同比+9.5%;扣非净利润3.1亿元,同比-8.8%。24H1业绩为预告中枢,二季度业绩超预期。
二季度盈利能力全面提升,主要源于海外市场回暖后出货占比提升,原材料成本下降,以及费用率下降。24Q2海外新兴市场如巴基斯坦、乌克兰光伏与户储装机需求爆发,国内逆变器出口环比增长,公司二季度海外并网和储能逆变器接单量持续向好,海外出货占比提升。海外市场盈利能力较国内更好,同时公司原材料成本下降在二季度逐步体现,因此二季度毛利率提升。随着出货与营收增长,费用率降低,因此净利率也环比提升。24Q2公司毛利率提升13.6pp至37.8%,净利率提升15.5pp至17.0%。
户用光伏系统与新能源发电高毛利业务同比保持高增长。24H1公司户用光伏系统营收7.8亿元,同比增长39.6%,毛利率61.2%。光伏发电业务营收3亿元,同比增长191.6%,毛利率54.3%,且二季度由于天气条件下传统旺季,发电量环比提升。上半年公司新增运营分布式电站176.5MW,出售97MW,平均售价3.6元/W,贡献净利润约1800万元。
新兴市场方兴未艾,看好下半年逆变器出口保持增长。新兴市场中,部分国家或由于用电供需紧张、电价上涨突出光储经济性,或由于组件和光伏系统成本下降、贷款政策友好等刺激装机需求,我们看好下半年海外市场需求的持续性,从而奠定公司海外出货与盈利的增长基础。
盈利预测:公司作为组串式逆变器龙头,随着海外新兴市场光储需求爆发,出货有望保持高增。我们上调公司24~26年归母净利润,分别为11.1亿元、15.4亿元、18.8亿元。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险;原材料价格波动,公司盈利能力下降的风险;汇率波动的风险。





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