直销快增收入提速，盈利能力持续提升

（以下内容从华福证券《直销快增收入提速，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
海融科技(300915)
事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入5.18亿元，同比+9.45%；归母净利润0.69亿元，同比+42.94%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+52.10%。其中，24Q2实现营收2.64亿元，同比+13.17%；归母净利润0.33亿元，同比+33.48%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+50.75%。
奶油主业稳健成长，餐茶饮大B渠道贡献增量
从产品端看，24H1公司奶油/巧克力/果酱/香精香料收入分别同比+9.22%/+22.75%/-9.41%/+48.69%，奶油作为公司主导产品品类持续稳健增长，收入占比已达92.11%。从量价角度看，24H1奶油/巧克力/果酱/香精香料销售量分别同比+9.99%/+11.47%/+1.56%/+73.13%，吨价分别同比-0.71%/+10.12%/-10.81%/-14.12%。从渠道端看，24H1公司经销/直销渠道收入分别同比+6.57%/+28.83%，公司持续加快餐茶饮渠道大客户开发，直销渠道延续2023年快增态势；经销端公司优化渠道布局，培育打造忠实大商队伍，24H1经销商总数减少43家，但仍取得收入正增长。
成本弹性持续释放，费用端收缩控制，盈利能力持续改善
24H1/24Q2公司实现毛利率37.71%/37.40%，分别同比+3.20/+2.71pcts，其中24H1公司核心油脂原料采购均价同比-14.01%，成本弹性持续释放。费用端，销售和管理费用均实现较好控制，24H1/24Q2销售费用率分别为13.90%/14.22%，同比-1.03/-2.30pcts；管理费用率分别为6.82%/6.53%，同比-0.66/-1.39pcts；研发和财务费用有小幅扩张，研发费用率分别为3.49%/3.91%，同比+0.13/+0.28pct；财务费用率分别为-0.51%/-0.06%，同比+0.43/+2.17pcts；四项费用率整体分别同比-1.13/-1.24pcts。最后，从盈利能力来看，24H1/24Q2华福证券公司实现归母净利率13.37%/12.62%，同比+3.13/+1.92pcts；扣非归母净利率11.56/11.02%，同比+3.24/+2.75pcts，盈利能力有所提升，利润弹性持续释放。
新品研发+产能投放+海外扩张支撑公司提速成长
公司持续进行大单品开发，24年上半年对稀奶油、混合脂、植物基等品类均进行了差异化新品打造，也针对餐饮渠道特点开发米乳和厚乳奶基底等产品。而产能端的补充也是未来成长看点，其中粤海融工厂（6万吨产能）Q1已投产，强化周边省份覆盖并辐射东南亚市场，印度第二条产线年内有望建成投产打破当地产能瓶颈，未来食品产业园（8万吨奶油、植物蛋白饮品产能）建设也在有序推进。
盈利预测与投资建议：根据公司半年报业绩，我们上调盈利预测，预
计24-26年公司归母净利润为1.41/1.82/2.36亿元（前次为1.28/1.70/2.23亿元），同比+57%/+29%/+29%，对应EPS为1.57/2.02/2.62元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本大幅上涨风险；新品动销不及预期风险；下游需求不及预期的影响；行业竞争加剧风险；食品安全风险