2024年中报点评：新业务快速放量，业绩进入增长通道

（以下内容从东吴证券《2024年中报点评：新业务快速放量，业绩进入增长通道》研报附件原文摘录）
保隆科技(603197)
投资要点
公告要点：公司发布2024年中报，业绩基本符合预期。2024年上半年公司实现营业收入31.8亿元，同比+21.7%，归母净利润1.5亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-18.6%。2024Q2营业收入为17.0亿元，同环比+19.0%/+14.7%，归母净利润为0.80亿元，同环比分别-11.4%/+18.1%，扣非归母净利润为0.53亿元，同环比分别-28.9%/-18.8%。
基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2024年上半年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为3.1/4.2亿元，增速分别为+51.7%/+44.5%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增。成熟业务中TPMS业务收入增速为+19.7%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年上半年收入增速分别为+8.4%/+5.1%。
毛利率基本稳定，股权激励费用计提较多压低利润。2024年上半年毛利率为27.1%，同比-0.66pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率，同时下游车企年降亦有所影响。费用端，2024年上半年期间费用为6.6亿元，同比+30%，增速较快主要为公司计提较多股权激励费用所致，其中2024Q2期间费用为3.3亿元，同环比+22.0%/+2.2%，期间费用环比基本稳定，随着下半年计提股权激励费用减少公司期间费用有望实现环比下滑。2024Q2公司归母净利率为4.7%，同环比-1.6pct/+0.1pct，盈利中枢基本维持稳定。
季度业绩进入增长通道，看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压，展望下半年外部扰动逐渐消退，公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业，核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期，高端配置下沉带给公司更多切入新客户的机遇，我们认为该赛道尚处于渗透率提升的初期阶段，长期空间广阔。
盈利预测与投资评级：考虑到公司核心客户车型规划调整，我们下调公司2024年营收为73亿元（原为78亿元），维持2025-2026年营收预测为95/115亿元，同比分别+24%/+30%/+21%；下调2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元（原为5.0/6.5/8.2亿元），同比分别+13%/+38%/+32%，对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。