2024年半年报点评：Q2收入有所降速，北美产能爬升可期

（以下内容从东吴证券《2024年半年报点评：Q2收入有所降速，北美产能爬升可期》研报附件原文摘录）
爱丽家居(603221)
投资要点
事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收6.19亿元，同比+40.86%；归母净利7230万元，同比+8516.09%。其中，Q2公司实现营收2.88亿元，同比+3.25%；归母净利3665万元，同比+161.36%。
海运成本提升致Q2收入增长有所降速。2024Q1-Q2爱丽家居实现收入3.31/2.88亿元，分别同比+106.06%/+3.25%。由于Q2海运和集装箱成本大幅提升，海外客户下单意愿减弱，公司收入增长有所降速。2024H1我国PVC地板出口额25.91亿美元，同比+1.67%，公司份额继续提升。
毛利率同比显著提升，期间费用有所摊薄。2024Q1-Q2毛利率分别为24.08%/24.03%，同比分别变动+14.33/+10.27pct，原材料成本下降及规模增加之下毛利率提升显著。期间费用率方面，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.49/-2.43/-0.43/+0.14pct，随着销售规模增加，期间费用有所摊薄。
北美子公司同比减亏，墨西哥产能持续建设。公司2021年与HMTX合资建设的美国子公司，目前北美生产基地已投产。自投产以来，持续优化管理、提高效率、控制成本和团队本土化建设，提升组织能力，2024H1美国子公司American Flooring LLC实现营业收入6241万元（2023H1为862万元）；净利润-1615万元，同比减亏。2023年7月公司发布公告拟在墨西哥新设子公司并投资不超过3000万美元建厂，公司组织专门的团队负责墨西哥子公司的筹建工作，截至24H1末，墨西哥子公司已完成当地政府部门的工商和税务登记事宜。海外产能加快建设投产，有助于更好开拓市场及服务北美客户。
盈利预测与投资评级：公司在PVC地板方面深耕多年，与国际知名地板用品贸易商、品牌商VERTEX建立了稳定的合作关系，被纳入HOMEDEPOT等全球知名家居建材超市的供应链体系。随着原材料价格低位，销售规模增长等因素，公司盈利水平逐步修复。考虑到需求放缓及海运成本较高等因素，我们略下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.41/1.88/2.28亿元（前值为1.48/2.03/2.47亿元），对应PE分别为15X/11X/9X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、美国贸易政策的风险、客户集中度较高的风险。