有色金属周度报告：美联储降息预期下，继续看好贵金属投资价值

（以下内容从信达证券《有色金属周度报告：美联储降息预期下，继续看好贵金属投资价值》研报附件原文摘录）
美联储降息预期下，继续看好贵金属投资价值。2024年7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.6%。展望下一阶段的物价走势，我们认为，年内CPI同比涨幅有望逐步回升。具体而言，在国内扩张的财政政策、金融对实体经济支持力度加大等因素作用下，国内消费和内需动能有望进一步增强。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格长期有望维持上行趋势。
供应需求稳定，铝价震荡寻底。本周SHFE铝价跌0.44%至19125元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降0.07个pct至48.11%。供应方面，本周电解铝行业运行产能继续持稳，行业内短时间并没有减产、复产、新投产计划，中国电解铝行业运行产能维持在历史高点，即4342.60万吨。库存方面，据百川盈孚统计，2024年7月中国电解铝行业铝水转化率达到73%，较2024年上半年的71%稍有提升，但表现在市场库存上并没有太大效果：本周铝锭社会库存依旧维持在较2020-2023年同期的高位的水平上，消费淡季需求不佳，雪上加霜的是下游加工企业与俄铝签订长期订单，导致对中国市场流通的铝锭需求更加冷清，因此目前铝锭社会库存无法持续降库，本周中国铝锭社会库存持续维持在近84万吨的水平。需求方面，价格连续下跌，有铝棒企业反馈订单稍有好转，因此本周略有增产，但目前仍有部分企业调整产品结构，减产铝棒，增产铝锭或铝杆；铝板企业继续维持以销定产的生产方式，订单数量减少，因此铝板企业减产运行。综合来说，铝棒铝板企业对电解铝的需求有所减少。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。
供需端维持稳定，美国经济衰退担忧有所缓和，淡季临近尾声铜价震荡寻底。本周SHFE铜价跌3.07%至71670元/吨。供应方面：本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨，TC价格回升，阶段性供需矛盾缓解，当前冶炼厂原料较为充裕，对精矿采购需求有限。7月国内电解铜产量继续上涨，但8-9月受再生铜原料和阳极板供应进一步恶化的影响，或将有越来越多的冶炼厂被迫减产，产量将下降，高供应压力有缓解迹象。智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。当月向中国出口铜34,965吨，6月修正后为31,221吨。智利7月铜矿石和精矿出口量为1,183,449吨，其中对中国出口778,197吨。需求方面：本周铜价持续大幅走低，升贴水涨跌有限。精铜杆方面，铜价下跌幅度较大，下游企业点价情绪上涨，叠加精废差持续缩减，部分前期采购再生铜杆的中小型企业采购精铜杆意愿增强，多数企业成交有所回暖。但跌价行情中，下游没有订单支撑，提货速度放缓，部分企业出货受阻。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
降息预期快速提升，看好贵金属价格上行。本周伦敦金现货价跌0.47%至2430.71元/盎司，伦敦银现货价跌4.75%至27.58美元/盎司。SPDR黄金持仓846.91吨，比上周多1.44吨；SLV白银持仓1.45万吨，环比上升214.35吨。美十年期国债收益率3.94%，环比上涨14个pct，美国10-1年期国债长短利差-0.56，环比下降3个pct。上周美国非农及失业率数据超预期，衰退担忧及流动性冲击下，贵金属价格连续调整但在周内持续反弹，短期的波动更多来自交易资金获利了结，仍然看好降息预期以及长期美元信用弱化下贵金属的投资价值。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。
碳酸锂延续下跌行情，供需格局难有好转。本周广期所碳酸锂2411价格下降4.26%至7.76万元/吨，百川工碳价格环比下降0.65%至7.60万元/吨，电碳价格环比下降0.63%至7.85万元/吨，氢氧化锂价格环比下降1.24%至7.98万元/吨。供应方面，本周国内碳酸锂产量略降，但供应充足。价格大跌导致部分厂家在原料紧张和成本压力下减产或停产。代工企业订单恢复，产量稳定。青海旺季将释放大量货源，加剧过剩。期货仓单恢复，显示供应过剩。库存上涨，去库艰难。需求方面，市场采购情绪低，企业仅刚需补货。8月排产好转，但供需矛盾未解，市场失衡持续。百川预计碳酸锂市场仍延续跌势。SHFE镍价环比上升0.02%至13.05万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.14万元/吨。供应方面，印尼和菲律宾受雨季影响镍矿资源紧张，内贸价格高，成本有支撑；而国内开工高位且出口受限后市场货源将增加，供需失衡加剧。需求方面，合金电镀需求稳定；三元前驱体淡季，订单弱；镍铁生产受利润倒挂影响，部分冶炼厂8月检修；不锈钢库存虽降但高于历史同期。百川预计短期内市场仍将延续震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。
下游需求疲软，稀土价格震荡。本周氧化镨钕价格环比上升0.27%至37.40万元/吨，金属镨钕价格环比上升0.22%至46.2万元/吨，氧化镝价格环比下降1.14%至173.0万元/吨，氧化铽价格环比下降1.80%至518.5万元/吨，钕铁硼H35价格环比下降1.18%至167.5元/公斤。下周分离企业无减产，金属厂稳定生产，稀土氧化物及金属供应稳定，现货充足，企业出货压力减轻，有挺价倾向。下游订单聚焦钕铁硼，刚需稳定，新增需求较少；终端价格低，钕铁硼企业难购低价金属，接单不足。百川预计下周镨钕价格仍坚挺为主，镝铽价格或偏弱调整。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。