锦波生物对外投资点评报告：未雨绸缪谋扩产，市场地位将进一步提升

（以下内容从中国银河《锦波生物对外投资点评报告：未雨绸缪谋扩产，市场地位将进一步提升》研报附件原文摘录）
锦波生物(832982)
摘要：
事件：公司于2024年8月2日发布公告，根据发展规划及实际经营需要，拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2亿元。
重组胶原蛋白应用广泛，成长空间仍然较大：胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的理想成分，近年行业规模呈快速增长态势。据弗若斯特沙利文的数据，2017-2022年，中国胶原蛋白整体的市场规模从97亿元增至397亿元，CAGR高达33%；预计到2027年，中国胶原蛋白的市场规模将达到1738亿元。重组人源化胶原蛋白在水溶性、生物活性等方面性较天然胶原蛋白更优，在生物医用材料、美容化妆品、食品保健等领域应用广泛，未来成长空间仍然较大，市场规模的复合增速有望更快。
公司市场前景良好，持续保持较快增长：公司是重组胶原蛋白龙头企业，核心产品“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”目前仍是我国唯一获药监局批准上市的医疗器械类产品，过去几年销售实现了快速增长。公司2021-2023年分别的营业收入分别为2.33亿元/3.90亿元/7.80亿元，YOY分别为44.75%/67.15%/99.97%，三年营收年复合增速为69.21%；2021-2023年分别实现归母净利润0.57亿元/1.09亿元/3.00亿元，YOY分别为79.62%/90.24%/174.60%，三年归母净利润的复合增速达110.86%。2024Q1公司实现营业收入2.26亿元，同比增长76.09%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长135.72%。根据公司2024年7月3日披露的业绩预告，预计2024上半年将实现归母净利润2.9亿-3.1亿，同比增长165.00%～183.28%。得益于行业良好的前景及公司的市场地位，公司的产品销售持续旺盛，未来几年有望继续保持快速增长，产能可能成为制约公司规模进一步扩大的瓶颈。
未来有望扩产，并进一步扩大市场份额：本次投资拟采用现金的方式，在产业园内建设新的生产车间，可能会对公司短期的现金流形成一定的影响。本投资项目旨在为未来扩产做准备，预计项目建成后公司将逐步启动扩产计划。这将有利于公司市场竞争力的进一步提升、综合实力的进一步增强，符合公司中长期的战略发展需要。
投资建议：重组胶原蛋白下游应用广阔，成长空间较大。公司作为该领域龙头企业，占据一定的市场份额，销售情况持续保持较快增长。本次项目将为未来进一步扩产做准备，有望进一步提升公司市场地位，夯实公司发展战略。我们暂维持公司的盈利预测不变，预计公司2024-2026年营收分别为13.41亿元、17.99亿元、21.99亿元，同比分别增长71.80%、34.17%、22.27%，归母净利润分别为5.53亿元、6.90亿元、8.45亿元，同比分别增长84.48%、24.71%、22.53%，EPS分别为6.25元/股、7.79元/股、9.55元/股，对应当前股价的PE分别为27.16倍、21.78倍、17.77倍。我们认为公司中长期成长空间广阔，当前PE处于较低水平，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险