煤炭行业周报：炼焦煤可以乐观起来

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：炼焦煤可以乐观起来》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：淡季效应延续，价格弱势震荡。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应变化不大。需求方面，上周电煤淡季特征延续，气温继续回升，民用电力负荷支撑减弱，部分机组进入检修期，叠加下游工业开工恢复缓慢，电厂日耗回落；库存方面，由于大秦线集中检修及上游发运不积极影响，港口调入走低；同时，北方港口封航影响接触，运力增加，导致港口调出增加；调出大于调入，环渤海港口库存走低；同时，进口陆续到港补充，终端库存维持相对高位。综合来看，动力煤淡季需求主导，叠加新能源出力增加，煤炭价格本周弱势震荡。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计
国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际煤价维持高位，进口煤价差延续倒挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格继续回落空间不大。截至4月12日，广州港山西优混Q5500库提价850元/吨，周持平；大同浑源动力煤650元/吨，周变化-2元/吨（-0.31%）；4月秦皇岛动力煤长协价701元/吨，环比变化-7元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-95/吨，内外贸价差继续倒挂。4月12日，环渤海港合计煤炭库存2034万吨，周变化-9.34%；环渤海港净调出8.24万吨。
冶金煤：库存继续走低，冶金煤价格企稳。安监依然严格，冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受二季度地方债发行增加，基建投资回升，成材需求整体有所改善；钢厂利润有所恢复，高炉开工率回升；同时，铁矿石受资源上涨影响价格回升较快，且冶金煤库存低位，综合影响下，冶金煤价格开始企稳。截至4月12日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1890元/吨，周变化-2.07%；京唐港1/3焦煤库提价1590元/吨，周持平；日照港喷吹煤1245元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价239.5美元/吨，周变化-16美元/吨（-6.26%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差-68元/吨，价差继续倒挂；1/3焦煤内外贸价差-170元/吨，倒挂继续。截至4月12日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总
库存分别623.02吨和706.86万吨，周变化分别-3.16%、-3.58%；247家样本钢厂喷吹煤库存400.91元/吨，周变化-0.79%。独立焦化厂焦炉开工率63.93%，周变化-0.7个百分点。
焦、钢产业链：负反馈延续，焦炭价格稳中有降。本周，天气转暖，地方债等基建利好消息多发，钢材价格回升，钢企开工提高，但焦炭库存仍偏高，焦化厂价格企稳，港口稍有回落。同时，焦化厂开工继续走低。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月12日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化-100元/吨（-5.24%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）444元/吨，周变化-9.76%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别57.71万吨和598.89万吨，周变化分别-8.96%、+0.22%；四港口焦炭总库存212.30万吨，周变化+14.47%；247家样本钢厂高炉开工率78.43%，周变化+0.6个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3708元/吨，周变化+2.6%；35城螺纹钢社会库存合计796.18万吨，周变化-5.01%。
煤炭运输：运力需求回暖叠加油价支撑，沿海煤炭运价上涨。上周临近月底，终端补库需求有所释放，叠加进口价差倒挂，部分刚需转向内贸市场。而且，北方港口封航频发，运力周转受限，且油价上涨推高成本，沿海煤炭运价震荡回升。截止4月12日，中国沿海煤炭运价综合指数559.54点，周变化+3.33%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化-2.22%；环渤海四港货船比17.5，周变化-17.45%。
煤炭板块行情回顾
上周煤炭板块继续回升，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3895.69点，周变化+1.79%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.98%；煤化工
Ⅱ(中信)指数周变化-0.3%。煤炭采选个股普涨，昊华能源、开滦股份、新集能源、淮北矿业、郑州煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，云煤能源、安泰集团、云维股份涨幅居前。
本周观点及投资建议
煤炭产地安监严格常态化，但多番整改下，多数煤矿维持正常生产；需求方面，气温回升电力负荷支撑减弱，电厂日耗走低，且下游非电需求恢复较慢，对煤炭需求拉动不明显；叠加新能源及水电出力增加，港口、电厂库存相对偏高。综合影响下，上周国内动力煤价格继续弱势。焦煤、焦炭方面，产地生产一般；需求方面，3月制造业PMI大幅回升，二季度地方债等利好消息出台，经济预期有望改善；钢材价格回升，钢厂开工率提高；叠加铁矿石价格较快反弹，带动双焦期货价格跟随上涨；库存持续低位下，双焦现货震荡企稳，其中冶金煤表现好于焦炭，后期存在较大的上涨可能性。整体来看，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计煤炭价格进一步回落空间有限；且地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭刚性需求仍存；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、
当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。