建筑材料行业跟踪周报：基本面处于中期底部，短期看出口受益品类

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：基本面处于中期底部，短期看出口受益品类》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2024.4.1–2024.4.5，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.83%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.86%、0.99%，超额收益分别为1.97%、1.84%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为356.0元/吨，较上周-1.0元/吨，较2023年同期-77.5元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、东北地区、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+2.5元/吨）；较上周价格下跌的地区：华北地区（-6.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.1%，较上周+2.8pct，较2023年同期+0.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.8%，较上周-0.9pct，较2023年同期-8.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1744.2元/吨，较上周-61.4元/吨，较2023年同期-79.0元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6189万重箱，较上周+145万重箱，较2023年同期+843万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格延续小涨走势，前期各池窑厂计划上调各类产品价格，近期部分企业报价陆续上调，部分合股纱涨幅明显，但正值月初，新单签单尚需时间落实。截至4月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3000-3200元/吨不等，全国均价3116.00元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3085.75元/吨）价格上涨0.98%，涨幅扩大0.61个百分点，同比下跌23.26%，较上周降幅收窄0.0.64个百分点；本周电子纱市场价格稳中小涨，整体成交仍显一般，周内电子纱G75主流报价7000-7800元/吨不等，较上周价格上涨0.34%；电子布当前主流报价为3.2-3.5元/米不等，成交按量可谈。
周观点：相比电动车、光伏等新产业有明显的需求或价格回暖，地产链价量表现一般，出口品类表现较好。虽然地产放松政策陆续出台，但资产价格负向螺旋继续发生，中期地产链基本面仍在底部徘徊。
一季度央行例会的表述也相对偏紧。美联储也相对鹰派。但若俄乌和中东战争持续扩大，资本流入或可能放大。地产链估值水平仍处于历史低位，短期可适当关注超跌的细分龙头，尤其是涨价的玻纤板块。中期布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视。
1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。
2、欧美补库存周期有望开启。推荐爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。
3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
大宗建材方面：水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。（2）节后需求恢复偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建。近期厂商库存上升放缓，下游库存消化也较为充分，反映行业供需矛盾逐步缓和。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价，普通直接纱等品类陆续调价有助于促进下游补库、修复企业盈利。（2）中期粗纱新增供给随着景气低位持续时间进一步放缓，奠定景气向上基础。电子纱/布供给出清相对更为充分，随着下游家电、新能源车等细分领域需求继续释放，价格也将迎来反弹。（3）中长期落后产能出清加速后、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐赛特新材、再升科技等。
玻璃：短期国内浮法玻璃市场价格承压下行。短期下游订单支撑一般，加之下游预期谨慎，采购补库动力不足，厂商库存压力有所增加，有待观察需求季节性上升后的移库情况。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃受益于装机预期上修景气有望迎来反弹，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场竞争加剧，24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、垒知集团、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。