开源晨会

（以下内容从开源证券《开源晨会》研报附件原文摘录）
观点精粹
行业公司
【食品饮料：重庆啤酒(600132.SH)】结构提升放缓，销量恢复增长——公司信息更新报告-20240402
【农林牧渔：禾丰股份(603609.SH)】饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善——公司信息更新报告-20240402
【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】2023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显——公司信息更新报告-20240402
【传媒：飞天云动(06610.HK)】业绩增长稳健，加速C端数字人及XR内容布局
港股公司信息更新报告-20240402
【传媒：吉比特(603444.SH)】老游戏下滑致短期业绩承压，关注新游戏表现——公司信息更新报告-20240402
【家电：九号公司(689009.SH)】2023Q4两轮车/全地形车维持高增，全年高分红
公司信息更新报告-20240402
【医药：药明生物(02269.HK)】非新冠业务稳健增长，全球产能布局持续推进—
港股公司信息更新报告-20240402
【医药：药明合联(02268.HK)】稳步推进全球产能建设，在手订单充沛保障高增长——港股公司信息更新报告-20240402
【医药：阿拉丁(688179.SH)】盈利能力环比回升，拟收购源叶生物未来成长可期
公司信息更新报告-20240402
【传媒：创梦天地(01119.HK)】2023年经调整净利润扭亏为盈，期待新游戏表现
港股公司信息更新报告-20240402
【地产建筑：地铁设计(003013.SZ)】各板块毛利率均有提升，归母净利润连续八年增长——公司信息更新报告-20240402
【医药：人福医药(600079.SH)】业绩符合预期，在研管线稳步推进——公司信息更新报告-20240402
【通信：宝信软件(600845.SH)】全栈国产化PLC再获宏旺集团订单，彰显国产化强大实力——公司信息更新报告-20240402
【轻工：嘉益股份(301004.SZ)】2023年业绩如期高增，产能扩充+优质客户绑定护航公司发展——公司信息更新报告-20240401
【电子：思瑞浦(688536.SH)】2023Q4营收环比修复，数模产品齐头并进——公司信息更新报告-20240401
【中小盘：华阳集团(002906.SZ)】业绩快速增长，产品创新拓展海内外客户未来可期——中小盘信息更新-20240402
研报摘要
行业公司
【食品饮料：重庆啤酒(600132.SH)】结构提升放缓，销量恢复增长——公司信息更新报告-20240402
张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|方勇（分析师）证书编号：S0790520100003
业绩符合预期，收入、利润平稳增长
2023全年公司营收148.15亿元，同比+5.53%；扣非前后归母净利润13.37、13.14亿元，同比+5.78、+6.45%；2023Q4单季营收17.86亿元，同比-3.76%；归母净利润0.03亿元、同比-98.6%。因高档啤酒竞争加剧，下调2024-2025年归母净利润预测至14.20/15.40亿元（前值17.04/19.57）亿元，新增2026年归母净利润预测16.40亿元，对应2024-2026年EPS2.93/3.18/3.39元，当前股价对应2024-2026年22.8/21.0/19.7倍PE，因为高档啤酒竞争加剧，下调至“增持”评级。
销量平稳增长，结构升级放缓
2023年销量同比+4.9%、吨价同比+0.6%，2023年受益消费场景恢复，销量恢复中个位数增长，吨价增速有所放缓。2023Q4公司调整档次划分，高档、主流、经济营收同比+5.2%、+5.6%、+10.1%，销量同比+4.0%、+6.0%、+3.8%，吨价同比+1.2%、-0.3%、+6.0%，高档及主流以上产品保持销量中个位数增长下吨价增速放缓，经济型啤酒受益消费力下降吨价及销量恢复性增长。分区域看，2023全年西北区、中区、南区市场营收同比+1.1%、+3.0%、+13.7%，南区较快增长。
吨成本上升明显，费用率整体平稳
2023年公司归母净利率同比+0.02pct。其中毛利率同比-1.33pct，主因吨成本+3.4%，大麦、包材等原材料价格快速上涨。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.52、-0.47、-0.61、-0.01pct，费用率平稳略降，管理和研发费用率控费下明显收缩。
收入整体平稳，大麦成本有望下降
公司2024年制定收入中高个位数增长目标，预计吨价平稳增长、销量中小个位数增长。澳麦双反政策取消，大麦成本有望下降。费用率预计整体平稳，销售费用结构有所调整，增加线下费用投入、强化渠道落地，预计整体费用率平稳略降。
风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。