煤炭行业周报：24年煤炭供需以“稳”为主，非电需求或引领后市

（以下内容从海通国际《煤炭行业周报：24年煤炭供需以“稳”为主，非电需求或引领后市》研报附件原文摘录）
投资要点：
23煤炭供需均较快增长，24年或以“稳”为主。（1）国家统计局：初步核算，23年一次能源生产总量48.3亿吨标准煤，同比+4.2%，其中原煤产量47.1亿吨，同比+3.4%。全年能源消费总量57.2亿吨标准煤，同比+5.7%，其中煤炭消费量+5.6%，占能源消费总量比重为55.3%，同比-0.7pct，每千瓦时火力发电标准煤耗-0.2%。（2）陕西省应急管理厅：省安委会印发《陕西省安全生产治本攻坚三年行动实施方案（2024—2026年）》，部署各地各有关部门和企业进一步夯实安全生产工作基础。（3）山西省能源局：近期召开2024年全省能源工作会议，要求坚持以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全等六个方面重点任务。我们认为，由于低基数及水电出力不足等影响，23年煤炭消费量取得较快增长。展望24年，预计煤炭消费量增速或有所下降。同时，供给端增速或也将显著下降，以煤炭产量第一大省山西为例，24年能源工作重点是“稳”产保供，而23年是“增”产保供（实际上21年以来主基调即是增产保供）。
港口煤价止跌企稳，非电需求或引领后市。（1）截至3月1日，秦港煤价跌至922元/吨，周环比/同比-18/-145元/吨（增幅-1.9%/-13.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+7/+5/-1元/吨至806/701/764元/吨。（2）本周（2月23日-29日），沿海及内陆25省电厂平均日耗602万吨，较农历同期+7.2%（上周分别为502万吨、-4.3%）；平均库存10691万吨，较农历同期+7%（上周分别为10918万吨、+6.8%）。（3）截至3月2日，北方四港库存1480万吨，较23/22年同期-117/+330万吨（前一周同比-171/+343万吨）。我们认为，下游复工复产持续叠加低温影响，本周电厂日耗显著提升，但考虑到电煤消费逐步进入淡季，叠加元宵节后供给加快恢复，电厂库存仍充裕，港口采购需求较低迷，本周煤价持续回落，但后半周已企稳。考虑到港口现货资源仍紧缺，叠加发运倒挂显著，预计煤价短期震荡，若非电需求较好，有望引领价格上行，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
焦炭第四轮降价落地，煤焦钢产业链负反馈仍持续。（1）截至3月1日，焦炭第四轮100元/吨降价落地；京唐港主焦煤价格亦连续降价两轮，累计降幅110元/吨至2430元/吨。（2）截至3月1日，供给端，焦化厂开工率67.7%，周环比-2.1pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量223万吨，周环比/同比-0.3%/-4.9%（前一周同比-4.5%）。我们认为，节后钢材终端需求不佳，钢材价格持续下行，铁水产量仍持续小幅回落。受终端需求影响，双焦价格均有所回落，焦炭落实四轮降价后，虽然原材料焦煤价格亦有所回落，但焦企亏损程度仍加大，焦炭开工率进一步下降。四轮降价落地后，钢厂利润有所恢复，且焦炭供给收缩较大，预计短期价格有望企稳。焦煤方面，随着焦炭降价落地，焦企严重亏损，且终端需求不佳，同时节后供应端逐步恢复，本周焦煤价格持续回落，预计焦煤价格或继续承压。但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议：预计未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：（1）管理效率以及市值管理重视度有望提升的央企投资机会：中煤能源、天地科技、电投能源、中国神华；（2）高分红公司投资机会，推荐淮北矿业、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、华阳股份；（3）受益煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司郑煤机、天地科技。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。