航空公司行业跟踪报告：1月行业供需环比大幅改善，春运旺季民航客流创历史新高

（以下内容从海通国际《航空公司行业跟踪报告：1月行业供需环比大幅改善，春运旺季民航客流创历史新高》研报附件原文摘录）
1月行业供需环比改善，国际、地区线稳定恢复。1月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升9.1%/11.5%（中国国航数据为并表山航口径，下同），较19年同期增8.1%/6.2%，客座率环比上升1.7个百分点至79.6%，较19年同期仍下滑1.4个百分点。1月步入春运旺季，行业供需环比大幅改善。具体来看：国内线供给、需求环比各上升10.2%/12.5%，超19年同期各23.3%/24.1%，客座率环比上升1.7个百分点至81.1%，较19年同期仅上升0.6个百分点。国际线稳定恢复，供给、需求环比各上升6.5%/8.8%，约为19年同期的78.9%/72.5%，客座率环比上升1.6个百分点至75.3%，较19年同期下滑6.6个百分点；地区线供给、需求环比各上升0.9%/2.9%，约为19年同期的85.0%/76.1%，客座率环比上升1.4个百分点至72.1%，较19年同期下滑8.5个百分点。
三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。1月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升8.9%/11.4%。国内线供需较19年同期各增21.0%/21.3%，较2023年12月恢复进度（108.1%/104.7%）更进一步。其中东航供给侧恢复快于国航和南航，地区线恢复已超19年同期水平；南航国内线需求侧恢复相对较快。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别超19年同期的35.8%/27.5%/16.6%，总需求恢复超19年同期的34.4%，总客座率超19年同期0.9个百分点至83.5%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达90.8%/91.6%/86.6%/93.5%，总客座率超19年同期0.6个百分点。
春节假期民航客流恢复亮眼，创历史新高。据交通运输部数据统计，春运24天（1.26-2.18）全国铁路、公路、水路、民航全社会跨区域人员流动量累计56.17亿人次，较2019年农历同期上升15.11%，较2023年农历同期上升16.68%；其中民航累计客运量5141.1万人次，较2019年农历同期上升18.39%，较2023年农历同期上升64.36%，前24天日均客运量达214.2万，较此前民航局日均200万吞吐量指引高7.1%。春节假期（2月10日—2月17日）期间，全国民航累计运输旅客1799.2万人次，日均运输旅客224.9万人次，创历史新高。全国共保障航班13.7万班，日均17117班，较2019年增长4.9%。其中，国内客运日均14138班，较2019年增长17.7%。
春运超预期表现筑牢需求恢复基础，国际出行加速修复，关注大周期投资机会。24年春运假期民航出行数据创历史新高，表现亮眼，我们认为国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24年国际航空出行需求将进一步回暖；此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。考虑今年春运为疫情来第一个正常的春运假期，叠加国际航班加速修复消化冗余运力，我们预计24年春运量价修复水平或有望好于23年暑运，24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，建议关注吉祥航空、春秋航空、中国国航。
风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。