银行：5Y-LPR降息25BP点评-降息幅度超预期，助力信贷结构优化

（以下内容从开源证券《银行：5Y-LPR降息25BP点评-降息幅度超预期，助力信贷结构优化》研报附件原文摘录）
2024年2月20日上午，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日1Y-LPR为3.45%，与前值持平；5Y-LPR下降25BP至3.95%，前值为4.2%。
非对称降息释放结构性宽货币信号，有望提振居民按揭贷款需求
历史上第二次5Y-LPR单独下降，且降幅超市场预期。本次1Y-LPR维持不变，5Y-LPR非对称下降25BP，为历史上第二次5Y-LPR单独下降，且单次降幅创LPR改革以来新高。上一次5Y-LPR单独下降为2022年5月，彼时楼市景气度低迷，除降息外，多地还推出下调首套房利率和首付比例等组合拳。
与2022年5月类似，本次降息用意主要为释放信号+提振按揭贷款需求。1月居民中长贷新增6272亿元，虽同比多增但主要受春节错位效应影响。而相较于春节同样在二月的2022年、2021年，居民中长贷新增规模仍较低。此外，30个大中城市中，一二三线城市商品房销售成交面积同比增速仍徘徊于负区间（2023年12月分别为-6%、-6%、-10%），2023年12月新发个人住房贷款首次降至4%以下。本次5Y-LPR降息首先是提振居民按揭贷款需求；其次是延续上月结构性降息25BP的思路，释放宽货币信号，助力银行开门红。
1Y-LPR降息时点仍在酝酿，信贷量价关系、外部环境均是考虑因素。2023年上半年至今，监管多次表态维护银行的“合理利润”，此后降息动作上略显克制，特别是2023年和2024年开年前两个月均未出现1Y-LPR降息，一定程度上有助于银行开门红的“量价平衡”，新发贷款利率降幅有望收窄。1Y降息何时到来？我们认为还需结合Q1信贷数据和美联储降息时点综合判断。
本次降息预计影响2024-2025年上市行净息差-4.9BP、-5.8BP
（1）单次降息的影响：我们预计本次降息或减少上市银行2024-2025年利息收入1355亿元/1748亿元，对净息差的影响分别为-4.9BP/-5.8BP。其中2024年国有行/股份行/城商行/农商行的净息差影响分别为-5.6BP/-4.1BP/-2.5BP/-3.0BP。
（2）存贷降息的综合影响：我们综合考虑了2023年存款挂牌利率多次下降、2023年9月存量房贷降息、2024年初按揭贷款重定价和本次降息的影响，测算得出上市银行2024-2025年净息差所受影响分别为-5.8BP/-8.9BP。其中，2024年国有行/股份行/城商行/农商行影响分别为-7.7BP/-3.3BP/-0.7BP/-0.5BP。
总结来看，由于国有行和股份行的5Y以上贷款占比较高，故本次降息的负向影响较大。但考虑到2023年12月底存款挂牌利率下降，已为资产利率下降腾出了一定空间，本次降息的影响部分被缓释。
投资建议
年内第二次结构性降息预期兑现叠加多地房地产优化政策，信贷开门红有望在总量高增下兼顾“结构优化”和“量价平衡”。更加看好：（1）优质区域行估值修复，受益标的有苏州银行、成都银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行等；（2）低估值+高股息的股份行配置逻辑，受益标的有中信银行、光大银行等。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。