公用事业行业周报：减值成本是暂时的，24年火电有望继续好转

（以下内容从海通国际《公用事业行业周报：减值成本是暂时的，24年火电有望继续好转》研报附件原文摘录）
投资要点：
上周电力股调整，年度业绩预期不宜高，调整更应看好。上周华能-3.2%，华电-3.6%，上证指数-1.7%。电力跑赢上证指数两周后上周跑输，由于国投等公司发布年度预增公告，市场对23年火电的减值和成本的预期开始修正，我们认为电力公司的23年4季度业绩不宜过于乐观，减值和成本费用在连续的亏损后不做考虑是不合理的，但因为4季度业绩较弱就看跌电力股也没有必要，23年的业绩对DCF现金流影响很小，调整更应看好。
2024广西风光电价低于基准4分。广西新能源交易价格略低于广西燃煤发电基准价（0.4207元/kWh），《关于印发2024年广西电力市场交易实施方案的通知》指出，2024年广西电力市场规模预计920亿千瓦时左右。集中式风电、光伏发电企业超过等效上网电量的电量参与市场化交易，集中式风电发电企业等效利用小时数为800小时，集中式光伏发电企业等效利用小时数为500小时。截至去年10月底，广西新能源装机容量达2258万千瓦，占区内装机的32%。
电厂盈利改善，但生存压力仍大，大唐仍在出售火电资产。1、华电集团：2023年公司利润总额YOY+56.8%（据2022年208亿估算为327亿），总装机量达2.1亿千瓦，新增新能源装机YOY+128%，清洁能源占比达51.4%。2、2023年8月，淮河能源摘得了安徽淮南洛能发电有限责任公司（洛河电厂二期、三期）51%的股权。3、福建容量电价政策出台，用户可修改电价，尽量不增加用户成本，相对平稳。4、浙江“十四五”省管/国管海上风电分别批复850/800万千瓦。要求2025年前省管海上风电、国管海上风电分别并网200万千瓦。
23年规上发电YOY+5.2%至8.9亿度，产煤+2.9%至46.6亿吨。统计局：12月，规上工业发电量8290亿千瓦时，YOY+8.0%(11月YOY+8.4%)，其中火/水/核/风/YOY+6.3%/+5.4%/-2.4%/+26.6%/+35.4%)；1-12月，规上工业发电量8.9万亿千瓦时，YOY+5.2%（1-11月YOY+4.8%）。12月，规上工业原煤产量4.1亿吨，YOY+1.9%(11月YOY+4.6%)，进口煤炭4730万吨，YOY+53.0%(11月YOY+34.7%)；1-12月，规上工业原煤产量46.6亿吨，YOY+2.9%（1-11月YOY+2.9%），进口煤炭4.7亿吨，YOY+61.8%（1-11月YOY+62.8%）。我们认为，2024年煤炭产能若正常，供给增速或加快。
电力龙头估值长期低位区间，24Q1盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值，目前Wind一致预期PE（2024E，截至2024.1.19）低于10倍，我们预计2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。