晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20231207： 11 月出口：增速转正背后的三个关注点
该如何客观理解 11 月出口增速转正？时隔 7 个月， 11 月出口同比增速从上月的-6.4%回升至 0.5%，确实是一个积极的信号。不过我们知道出口数据的波动极大，单月数据的信号噪音很多。结合海内外的出口情况以及今年以来我国出口的特点，我们认为有三点值得关注： 风险提示：美国劳动力市场紧张导致美联储紧缩程度高于市场预期；东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足。
固收金工
固收点评 20231205：盛航转债：国内液体化学品航运龙头企业我们预计盛航转债上市首日价格在 119.10~132.53 元之间，我们预计中签率为 0.0029%。
固收点评 20231205：化债方案不断推进对地方政府影响几何？
2023 年 10 月以来，特殊再融资债重启发行，本轮新增规模已超万亿。存量债务化解工作不断推进，预计将对各地方政府债务率及财政支出结构产生影响。
行业
资金配置依旧偏好煤炭等高股息板块，预期 24 年上半年煤价大幅上涨强化动力煤进攻属性——2024 年煤炭行业投资策略
（ 1）保险投资 FVTOCI 部分资金将继续扩大规模，且更加向高股息资产倾斜。 2023 年以来除国寿过渡至 2025 年底外，其他上市保险公司全部采用 IFRS9。在该规则下，资产的公允价值变动只能影响净资产，无法直接影响利润。在股市上行动能不足的市场背景下，保险公司更愿意选择高股息股票，以获取更多的股息回报；以及参与股价折扣的定增项目，获取超额收益。但是因监管对再融资的要求变严格，我们预计将导致 2024 年定增项目减少，将会导致保险 FVTOCI 部分资金，将进一步向高股息资产倾斜。 （ 2）银行理财子资金受“固收+”基金产品收益下沉影响，将会转向直接投资纯债基金和高红利策略权益基金产品。 2022 年至 2023 年12 月 5 日，“纯债” 基金产品明显跑赢“固收+”基金产品，导致银行理财子 2024 年更加偏好投资“纯债+高红利股票”。 （ 3）我国煤炭供给在2023 年发生重大转变，月度供给缺口高达 1000 万吨，年度缺口高达 1.2亿吨需进口弥补。 （ 4）“安监”行为导致加速当前高库存去化。 2023 年12 月至 2024 年 5 月份山西安监帮扶工作，将导致山西煤炭生产受到重大影响，且毗邻省份陕西、内蒙古也将因此被“震慑”减产。预计此期间测算影响三省产量合计 4000 万吨。此举将会导致煤炭库存端，在进入2024 年 6 月份“迎峰度夏”旺季之前，社会库存完成去化。 （ 5）我们预计非电力企业因预期需求疲弱而在 2024 年初大规模减少进口煤采购。受 2021 年以来地产投资增速放缓、国务院发行 1 万亿特别国债，预期其对需求的拉动作用远远小于 2023 年的 2 万亿提前批专项债等影响，非电行业普遍预期 2024 年春季需求疲弱，预计将因此主动减少进口煤采购，最终导致进口煤减少，加剧国内煤炭低库存状态。最终导致 2024 年 4-5月煤炭价格开始上涨，预期短期上涨至 1200 元/吨以上。 （ 6）投资意见：资金配置偏好角度，煤价持续高位企稳，煤炭行业股息收益超额明显。我们推荐标的广汇能源，以及建议关注标的陕西煤业、山煤国际、兖矿能源防御属性突出。预计股息率降低至 5%左右；价格弹性角度，我们推荐高弹性标的广汇能源；建议关注同样具备高弹性的山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 风险提示：安监强度低于预期、东南亚经济并未企稳、国内水电来水超预期、国内经济增速大幅收缩。
推荐个股及其他点评
贝斯特（ 300580）：精密零部件行业龙头，切入工业母机新赛道盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.84亿、 3.63 亿、 4.59 亿元， EPS 分别为 0.84 元、 1.07 元、 1.35 元，市盈率分别为 38.41 倍、 30.07 倍、 23.78 倍。公司作为涡轮增压器精密零部件龙头，大力拓展新能源业务和工业母机业务，打开广阔成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：全球涡轮增压器行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品开拓不及预期。
广汽集团（ 601238）：集团整体 11 月批发环比+1%，集团能源生态布局初见成效
盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持 2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应 PE 为 15/14/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车终端价格战超出预期；新能源渗透率不及预期；需求复苏低于预期。
长安汽车（ 000625）： 11 月销量同比+23%，合作华为加码智驾转型我们维持长安汽车 2023~2025 年归母净利润为 109/93/116 亿元，对应 EPS为 1.10/0.93/1.17 元，对应 PE 为 17/21/16 倍，维持长安汽车“买入”评级。
上汽集团（ 600104）： 11 月批发环比+4.8%，智己表现亮眼
盈利预测与投资评级：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，与奥迪公司达成进一步合作彰显公司电动智能领域综合实力。飞凡+智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为 134.17/166.17/227.09 亿元，对应 EPS 为1.15/1.42/1.94 元，对应 PE 为 12/10/7 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。
长城汽车（ 601633）： 11 月产批量同比大幅上涨，新能源&海外市场创历史新高
我们维持长城汽车 2023~2025 年归母净利润预期为 69/89/117 亿元，对应EPS 分别为 0.82/1.05/1.38 元，对应 PE 估值 36/28/22 倍。维持长城汽车“买入”评级。
湘财股份（ 600095）：牵手益盟发力金融科技，重整旗鼓有望实现增长突破
盈利预测与投资评级：我们预计湘财股份 2023-2025 年归母净利润分别为 1.86/3.02/3.53 亿元， 2023 年实现扭亏为盈。 2024/2025 年归母净利润对应同比增速分别为 62%/17%。预计 2023-2025 年每股收益分别为0.07/0.11/0.12 亿元，对应 PE 为 123/76/65 倍，对应 PB 为 1.90/1.87/1.85倍。我们看好湘财证券通过与益盟的战略合作兑现在金融科技方向的发展潜力，给予湘财股份 2023 年 2.38 倍 PB 估值，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 1）重大诉讼事项风险； 2）与益盟股份战略合作推进不及预期； 3）权益市场大幅震荡。
美图公司（ 01357.HK）：事件点评： Miracle Vision 4.0 新增 AI 生视频，AI 助力工作流提效
公司聚焦影像赛道，我们看好公司在该领域的竞争优势及 AI 赋能，维持此前盈利预测，预计 2023-2025 年经调整净利润为 3.2/5.7/9.8 亿元，同比提升 193%/77%/70%，对应 2023-2025 年 PE 为 45/25/15x，维持“买入”评级。