公用事业行业周报：11月PMI回落，分红类资产价值或提高

（以下内容从海通国际《公用事业行业周报：11月PMI回落，分红类资产价值或提高》研报附件原文摘录）
投资要点：
11月PMI回落，稳定分红类资产价值或提高。周涨跌幅（11.27-12.1）：华能国际+3.5%，华电国际+3%，上证指数-0.3%。11月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%、50.4%，较上月下降0.1、0.4、0.3pct，我们认为，经济刺激信心有所回落，稳定分红类资产价值或提高。本周秦港5500煤价略降至928元/吨，近期降温明显，煤价仍在震荡阶段，我们认为，电价长协签订和分红才是电力股的核心影响因素。
电改推进按部就班，湖南现货、辅助服务市场政策相继推进。（1）继10月30日湖南发布《湖南省电力现货市场结算实施细则（征求意见稿）》，国家能源局湖南监管办公室11月29日发布关于征求《湖南省电力调频辅助服务市场交易规则（征求意见稿）》的公告，电力市场建设稳步推进。（2）陕西计划于2023年12月1日-7日开展陕西电力现货市场第一次结算试运行工作。参与范围：a）发电侧：内用公网煤电机组和新能源场站“报量报价”，特殊新能源场站“报量不报价”，地县调煤电机组“不报量不报价”。b）用户侧：110kV及以上电力批发大用户，自选“报量不报价、分时电量偏差结算”或“不报量不报价、日电量偏差结算”。
天气较暖，电力需求不强，12月代理购电价格季节性下跌为主：（1）12月7个地区代理购电价格同比上涨，其中广东YoY+11.5%；21个地区同比下跌，其中上海YoY-31.9%、重庆YoY-24.7%。12月16个地区代理购电价格环比上涨，其中四川MoM+27.6%；11个地区代理购电价格环比下跌，其中陕西MoM-7.5%。（2）根据储能与电力市场公众号统计，12月全国23个区域（超过6成）使用冬季尖峰电价；12月新增14个区域使用冬季尖峰电价。五成的区域，12月峰谷价差同比增长。北京、上海12月峰谷价差同比增长超40%。
11月储能电池继续跌价，偶然因素导致系统EPC价格上涨。根据储能与电力市场公众号统计，11月全国已完成招投标的储能总规模为5.83GW/20.52GWh。2h储能系统加权平均报价为0.874元/Wh，环比下降7.0%（10月环比9月下降10.6%），2h储能EPC加权平均报价为1.829元/Wh，环比上升14.0%（10月环比9月上升11.4%）。储能项目EPC报价由于受工程和系统接入复杂度、项目应用场景、项目规模大小等因素影响，项目之间报价差异较大。
电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行可期。我们认为火电23Q1起盈利筑底提升，据WIND，华能国际Q3对应火电ROE也不足8%，低盈利且低估值。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。