单一材料系列产品持续发力，高速成长期产研销全方位布局

（以下内容从山西证券《单一材料系列产品持续发力，高速成长期产研销全方位布局》研报附件原文摘录）
锦波生物(832982)
事件描述：
2023年前三季度公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.17/1.92/1.84亿元，同比分别+105.64%/+173.75%/+179.77%。2023Q3单季分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.01/0.83/0.80亿元，同比分别+106.43%/+168.75%/+173.58%，环比分别+6.61%/+24.71%/+26.86%。
事件点评：
单一材料医疗器械和单一成分功能性护肤品支撑业绩增长。单一材料产品为公司的特色和优势，医疗器械方面，公司优势产品包括“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”、“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”，2023年上半年公司实现营收2.34亿元，占总营收比达73.84%，同比增长
278.53%；功能性护肤品方面，2023年618前夕公司推出单一成分功能性护肤品“ProtYouth单一成分胶原蛋白原液”，2023年上半年相关领域高速增长，实现营收2,640.68万元，占总营收比达8.35%，同比增长881.05%。2023Q3公司单季度营收同比增长106.43%，延续上半年高速扩张态势。
2023Q3单季度毛利率和净利率环比提升，优化销售费用率助力盈利高增。毛利率方面，2023Q3公司单季度毛利率达91.26%，较2023Q2环比提升2.65%，毛利率持续随高毛利率产品收入占比的提升而提升；费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率2023Q3单季度环比下降，除营收规模增长带来的费用摊薄效应外，公司优化并管控线上功能性护肤品的销售费用率，2023年前三季度销售费用率达21.36%，较上一年同期降低5.69%，2023Q3单季度销售费用率随着618结束、功能性护肤品营收占比的下降环比回升2.85%；净利率方面，公司2023Q3单季度净利率提升显著，由Q2单季度的35.00%提升至41.19%。
公司斩获第三类医疗器械第二证，在储、在研产品充足进一步巩固核心优势。2023年8月28日，公司注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液第三类医疗器械注册证获批，产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，免疫原性风险可控，注射后会逐渐被体内胶原蛋白酶分解吸收，是我国首个通过创新医疗器械审批的重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，也是公司第二个第三类医疗器械产品。此外，公司在储、在研产品丰厚，多款处于临床阶段的Ⅲ型、I型、ⅩⅦ型重组胶原蛋白产品在储，重组胶原蛋白产品矩阵有望丰富；同时在自主研发的基础上，结合产学研合作研发，形成五项核心技术平台，合作研发项目储备充足。
第三类医疗器械注册证拿证周期长，公司凭借先发优势持续发力生产和销售。第三类医疗器械拿证周期长，短期内市场竞争格局良好，公司先发优势显著。公司持续发力销售和生产助力业绩转化，销售端，截至2023年上半年，公司拥有销售团队87人，已覆盖终端医疗机构超1,500家，民营医疗机构快速覆盖带动敷料增长，功能性护肤品建立定制化销售和自研品牌销售两种途径；生产端，锦波产业园设置5条终端产品产线、7条原料产线，达产后年产注射级重组胶原蛋白原料200千克，功能性护肤品1,300万支、二类医疗器械150万支和三类医疗器械300万支，进一步满足市场需求。
投资建议及盈利预测：公司已建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系，终端产品主要应用在妇科、皮肤科、外科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等不同应用场景中。通过不断创新，公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，并已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。公司在建工程为锦波产业园一期项目，自2022年12月起该项目已部分转固，产能将逐步释放。预计公司2023-2025年EPS分别为4.03/6.20/7.68，对应公司11月3日收盘价227.61元，2023-2025年PE分别为56.5/36.7/29.6倍。
风险提示：技术风险；核心技术人员流失风险；实际控制人不当控制风险；医疗美容行业相关风险；医疗器械及化妆品产品政策变动风险。