盈利水平维持高位，国内外布局优势凸显

（以下内容从华安证券《盈利水平维持高位，国内外布局优势凸显》研报附件原文摘录）
当升科技(300073)
主要观点：
公司发布2023三季度报告
23年Q3公司实现营收41.4亿元，同比/环比-16.7%/11.6%；归母净利5.7亿元，同比/环比+0.03%/+14.4%；扣非净利5.7亿元，同比/环比-15.1%/-10.6%。23年Q1-Q3公司累计实现营收125.4亿元，归母净利润14.9亿元，扣非净利润16.4亿元，其中非经常性损益约为1.45亿元，主要为汇率波动和中科电气股票公允价值变动的损失。
公司出货水平优秀，海外客户结构稳定
23Q3锂电材料出货量预计超过1.8万吨，主要系占比最高的三元正极材料出货随下游新能源车厂需求增加，同时磷酸（锰）铁锂材料产生规模订单。我们估算公司Q3正极材料单吨净利接近3.0万元，仍维持较高盈利水平，系公司海外出货占比高达70%，且每家供货比例基本持平。公司客户分布国家覆盖韩国、日本、欧洲和美国，与SK on、LG新能源、AESC等全球一线品牌的动力电池以及宝马、奔驰、大众等汽车企业持续加强战略合作关系。我们预计公司前三个季度正极材料累计出货量约5万吨，全年预计可达7万吨。
公司产品种类丰富，各类新品研发进展顺利
公司现已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂、钠电正极等领域形成了完整的产品布局。1）磷酸（锰）铁锂材料主要面向国内客户，已导入一流动力、储能电池客户并实现批量销售；2）Ni92、Ni95、Ni98等超高镍多元材料处于行业先进水平，导入国内外多家大圆柱及大软包电池项目；3）钠电层状氧化物已实现稳定出货超百吨，销售持续增长；4）固态电池方面，公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。
国内外多方面产能扩张，扩大公司现有优势
国内：攀枝花30万吨磷酸（锰）铁锂基地，首期12万吨已启动建设，第一阶段4万吨预计于年底投产；已启动江苏正极材料三期建设，新增产能1.8万吨；常州锂电新材料产业基地建设，第一阶段新增产能2万吨。国外：欧洲项目总规划50万吨，其中多元材料20万吨、磷酸（锰）铁锂30万吨。国内外产能扩充力度增强，针对不同市场有针对性的丰富产品结构，全方位国内外电池、汽车市场。
投资建议：调整公司23/24/25归母净利润至21.08/23.60/29.44亿元（前值22.69/28.06/30.27亿元），对应P/E为11x/9x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。