经营情况持续改善，中高端门店数占比继续提升

（以下内容从山西证券《经营情况持续改善，中高端门店数占比继续提升》研报附件原文摘录）
首旅酒店(600258)
事件描述
公司发布2023年三季报，期内实现营收59.11亿元（+53.98%），为2019年同期94.86%；归母净利润6.85亿元（+308.82%），较上年同期扭亏为盈，为2019年同期92.5%；扣非归母净利润6.25亿元（+257.7%），较上年同期扭亏为盈，为2019年同期90.66%；EPS0.61元。其中2023Q3实现营收23.03亿元（+52.76%），较2019同期增长2.78%；归母净利润4.04亿元（+609.49%），较2019年同期增长14.98%；扣非归母净利润3.92亿元（+907.65%），较2019年同期增长10.71%。
事件点评
年内公司经营情况大幅好转，主要系商旅市场复苏，住宿需求大幅提升。2023Q1-3酒店运营业务营收较上年同期增长51.54%，酒店管理业务营收较上年同期增长45.14%，景区运营业务较上年同期增长155.7%。
暑期旺季带动酒店OCC同比快速恢复。2023Q3公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR208元（+64%），较2019年同期增长16.6%、ADR较2019年同期增长29.6%、OCC恢复至2019年同期90%。国庆假期不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR251元（+129.9%），较2019年同期增长18.5%。2023Q4随着商旅出行和休闲旅游需求持续恢复，公司经营情况有望持续改善。
储备门店数量增加，中高端酒店占比持续提升。2023Q3公司新开门店337家（2023Q1/Q2分别新开210家/316家），其中中高端酒店94家、占新开门店38.9%；轻管理酒店196家，占新开门店44.2%。2023Q3期末储备门店2051家，较2023Q2末增加51家，中高端酒店占比进一步提升至28.4%。
ADR提升带动RevPAR表现超越疫前。2023Q3公司全部酒店RevPAR185元（+58.6%），为2019年同期105.5%，其中经济型酒店/中高端酒店RevPAR分别为168元（+66%）/250元（+56.7%），分别恢复至2019年同期110.5%/98.2%。全部酒店ADR258元（+34.3%），其中经济型酒店/中高端酒店ADR分别为220元（+40.9%）/339元（+32.4%）；全部酒店OCC71.5%（+10.9pct），其中经济型酒店/中高端酒店分别为76.1%（+11.5pct）/73.7%（+11.5pct）。
2023Q1-3公司毛利率39.74%（+23.25pct），净利率12%（+22.19pct）。整体费用率22.83%（-4.68pct），其中销售费用率6.27%（+1.56pct）、管理费用率11.28%（-2.73pct）、研发费用率0.83%（-0.21pct）、财务费用率5.28%（-3.5pct）。经营活动现金流净额33.79亿元（+203.93%）。2023Q3毛利率45.42%（+17.71pct），净利率17.76%（+15.39pct）。整体费用率21.02%（-3.62pct），其中销售费用率5.93%（+0.78pct）、管理费用率10.61%（-1.55pct）、研发费用率0.72%（+0.08pct）、财务费用率4.48%（-2.84pct）。
投资建议
我们看好公司业绩修复能力、加速拓展下沉市场。预计公司2023-2025年EPS分别为0.78\0.88\1.03元，对应公司10月27日收盘价16.46元，2023-2025年PE分别为21.1\18.6\16倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险。