2023年三季度点评：Q3单位盈利维持，业绩略好于市场预期

（以下内容从东吴证券《2023年三季度点评：Q3单位盈利维持，业绩略好于市场预期》研报附件原文摘录）
当升科技(300073)
投资要点
Q3业绩略好于预期，盈利能力环比提升。2023年Q1-Q3公司营收125亿，同减11%，归母净利14.9亿，同增0.9%，扣非净利16.4亿，同减0.7%，其中Q3公司营收41亿，同环比-17％/+12%；归母净利5.7亿元，同环比+0.03%/14％，扣非净利5.7亿，同环比-15%/-11%。23Q3毛利率20%，同环比+2.2/+0.7pct；归母净利率13.7%，同环比+2.3/0.3pct；扣非净利率13.8%，同环比+0.3/-3.4pct。盈利水平环比提升，业绩略超市场预期。
23Q3出货1.9万吨左右，全年预期6%左右增长。我们预计，公司23年前三季度出货量4.9万吨左右，同增4%，其中公司Q3出货1.9万吨左右，同增14%，环增近20%，公司海外客户占比达70%左右，需求相对稳定，产能利用率80%，好于行业平均。我们预计Q4出货环比微增，预计23年出货7万吨，同增6%左右，后续欧洲工厂一期6万吨建设即将启动，市占率预计进一步提升。此外公司铁锂进入国内储能供应链，Q3已实现千吨级出货。
23Q3单吨净利维持，远好于市场平均水平。盈利端，公司23Q3单吨扣非利润约3万元，其中汇兑损失约1000万+，排除汇兑影响后公司23Q3单吨扣非利润为3.1万元左右，环比仍有小幅增长，好于市场预期，我们预计主要系公司客户结构差异，公司海外销量占比达到70%以上，加工费较稳定，海内外碳酸锂金属价差预计也有正向贡献，且公司库存管理水平良好，碳酸锂库存水平为1周左右，我们预计Q4单位盈利仍有望维持高位，全年单位扣非盈利预计可保持3.3-3.4万元/吨。
Q3存货进一步减少，经营现金流表现亮眼。公司23Q3费用率3.68%，同环比-1.9/+5pct，其中财务费用率环增5pct至-0.7%，系汇兑波动影响；Q3末存货12亿，较Q2末减18%，在建工程8.3亿，较Q2末减少24.2%；23Q3经营性现金流13.5亿元，同环比+313%/147%，主要系现金回款及应收票据贴现增多。
投资建议：考虑公司盈利较为稳定，我们维持2023-2025年归母净利润预测21.1/24.6/29.3亿元，同比-7%/+17%/+19%，对应PE为10x/9x/7x，给予2024年13x，目标价63.1元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期