Q3顺利扭亏，增长势头不改

（以下内容从西南证券《Q3顺利扭亏，增长势头不改》研报附件原文摘录）
香飘飘(603711)
投资要点
事件： 公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入 19.8 亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润 348 万元，扭亏为盈。其中 2023Q3 单季度实现营业收入 8.1亿元，同比增长 20.4%，实现归母净利润 4753万元，同比下滑 12.3%。
冲泡健康化升级，即饮延续高增。 1、分品类看， 前三季度冲泡、即饮分别实现收入 12.1亿元（+25.7%）、 7.4亿元（+37.7%）。 持续探索健康化冲泡产品、泛冲泡产品， 推出啵啵牛乳茶、臻乳茶、生椰/芝芝牛乳茶、珍珠牛乳茶等去植脂末产品，满足消费者需求；泛冲泡 CC 柠檬液试销反馈积极。即饮铺货网点约30 万家，将对动销较好的网点集中投放资源和费用，打造产品势能。 兰芳园冻柠茶试销效果亮眼，线上保持快速增长及较高复购率，线下逐步扩大铺货范围。2、分渠道看， 前三季度经销、电商、直营分别实现收入 17.2亿元（+30.4%）、1.7 亿元（+6.2%）、 4415 万元（+595%）。公司已形成布局全国的销售网络，截至 2023Q3 末共有经销商 1502 家，较年初净增加 170 家。
三季度扭亏， 销售费用投放加大助力即饮旺季。 1、 2023 年前三季度公司毛利率 32.2%，同比提升 5.7pp，冲泡产品提价传导效果显现，叠加原物料成本回落，盈利能力提升。 2、费用率方面，销售费用率 29%，同比增加 3.4pp，主要由于市场推广费、广告投入等增加，助力即饮旺季销售；管理费用率 8.3%，同比下降 2.7pp；研发费用率、财务费用率分别为 1.2%、 -2.6%，基本保持稳定。 整体净利率 0.2%，实现同比扭亏。
股权激励彰显信心。 公司发布股权激励计划，向 38名董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员授予股票期权 1076万份，考核目标以 2022年为基准， 2023、 2024、 2025 年收入增长率不低于 15%、 35%、 50%。股权激励计划可充分激发核心员工积极性，为公司长远发展奠定基础。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.9亿元、 3.8亿元、 4.7亿元， EPS 分别为 0.71元、 0.93元、 1.14元，对应动态 PE 分别为22 倍、 17 倍、 13 倍， 维持“买入”评级。
风险提示。 新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。