Q3业绩亮眼，平台化优势助力多元发展

（以下内容从西南证券《Q3业绩亮眼，平台化优势助力多元发展》研报附件原文摘录）
禾望电气(603063)
事件： 公司 2023 年前三季度实现营收 26.2亿元，同比增长 49%；实现归母净利润 4亿元，同比增长 135.9%；扣非归母净利润 3.2亿元，同比增长 133.6%。2023 年第三季度实现营收 10.7 亿元，同比增长 64.3%；实现归母净利润 2 亿元，同比增长 246.8%；扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 238.4%。
三季度盈利水平同环比提升，费用端管控优秀。 2023年前三季度， 公司毛利率/净利率分别为 34.4%/15.5%，同比增长 4.9pp/5.8pp； 2023Q3 毛利率/净利率分别为 35.9%/18.8%，同比增长 6.1pp/10pp，环比增长 2.1pp/5.4pp，主要系新能源电控业务毛利率增长所致。费用方面，公司销售/管理（含研发费用） /财务费用率分别为 8.3%/12%/0.7%，分别同比-1.6pp/-0.7pp/-0.4pp，整体来看费用端管控优秀。
风光储协同布局齐发力，新能源电控业绩亮眼。 2023年前三季度，公司新能源电控业务实现营收 20.8 亿元，同比增长 51.6%；毛利率为 31.5%，同比增长6.5pp。其中 Q3新能源电控业务实现营收 8.8亿元，同比增长 77%；毛利率为34.7%，同比增长 9.3pp。 风电： 公司为风电变流器龙头，在海上风电变流器实现中、低压领域实现全面布局，有望受益深远海打开成长空间。 光伏： 公司光伏逆变器产品布局丰富，功率覆盖 3kw-350kw，满足高、低压并网要求，且利用单管并联技术占据成本优势，光伏逆变器产品发展空间广阔。 储能： 公司储能业务国内外市场拓展顺利，已实现韩国、俄罗斯等储能项目并网，风光储一体化趋势下，公司有望持续受益。
工程传动高增势延续，进军氢能构筑盈利新增点。 2023年前三季度，公司工程传动业务实现营收 3.4 亿元，同比增长 103.9%，毛利率为 44.9%，同比增长2.3pp，保持高毛利态势。 受益工业自动化国产替代，公司工程传动业务有望凭借高产品性价比及响应速度优势，驱动市场份额进一步提升。此外， 2023 年 7月公司携手隆基布局氢能市场，可提供 500kw-20MW 制氢电源，包括 AC/DC整流电源与 DC/DC 直流变换电源，构筑新增长点。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 44 亿元、 58 亿元、72 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 95.8%/37.9%/25.7%。公司为国内风电变流器老牌企业，技术同源切入光储逆变器实现快速发展，利用平台化优势突破大功率 IGCT多传变频器，凭借产品性价比优势国产替代有望加速。公司多业务位居行业前列，与隆基携手布局氢能空间广阔，给予公司 2024 年 20倍 PE，对应目标价 32.40 元，上调至“买入”评级。
风险提示： 风电变流器、 光伏逆变器产能爬坡或低于预期；产品价格及毛利率下降风险； 国产替代不及预期的风险； 氢能业务拓展不及预期风险。