基础化工行业周报：三代制冷剂配额方案落地，双氧水、氯碱价格上行

（以下内容从华安证券《基础化工行业周报：三代制冷剂配额方案落地，双氧水、氯碱价格上行》研报附件原文摘录）
行业周观点
本周（ 2023/9/18-2023/9/22）化工板块整体涨跌幅表现排名第24位， 跌幅为-0.74%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨幅为+0.47%，创业板指涨幅为+0.53%，申万化工板块跑输上证综指1.21个百分点，跑输创业板指1.27个百分点。
2023 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、 COC聚合物、 MDI等行业：
（ 1）合成生物学奇点时刻到来。 能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。
（ 2） 配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。 24 年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。 建议关注： 巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
（ 3） 电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025 年，全球电子特气市场规模将达到 60.23 亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司： 金宏气体、华特气体、中船特气。
（ 4）轻烃化工成全球性趋势。 近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从 2010 年的 32%提升到 2020 年的 40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。
（ 5） COC 聚合物产业化进程加速， 国产突围可期。 COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于 C5 产业链，由 C5 原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得 COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC) 具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以 COC/COP 为原料的塑料镜片，同时 COC/COP 近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年， COC/COP 国内产业化进程加速，主要原因来自于： 1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破； 2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注 COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。
（ 6） 国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。 据百川盈孚数据，氯化钾现价 2294 元/吨，较去年同期下降 53.18%。氯化钾目前工厂库存 162.85 万吨，同比上升 374.99%，行业库存 384 万吨，同比上升 96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同 307 美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。 Canpotex 撤回新报价， Nutrien 宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。 建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。
（ 7） MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好。 受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近 20 年 MDI 需求端稳中向好，而且 MDI 目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球 MDI 厂家共计 8 家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏 5 家化工巨头中， 5 家厂商 MDI 总产能占比达到 90.85%。目前受经济下行影响， MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来 MDI 供给格局有望向好，随着需求端逐步修复， MDI 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。
（ 8）维生素 B2、 B6行业库存低，价格底部或将反转。 近年在新进入者压力及供求不匹配情况下， vb2， vb6 于年初分别触底至 82.5 元/kg 及107.5 元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足 50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。 Vb6 方面， 6 月 28 日帝斯曼官宣关停上海星火维生素 B6 工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素 B2、 B6 均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。 建议关注维生素 B 族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。
化工价格周度跟踪
本周化工品价格周涨幅靠前为原盐（ +18.39%）、钛白粉（ +4.61%）、氢氟酸（ +4.04%） 。 ①原盐： 供应紧张，需求向暖，带动价格上行。 ②钛白粉： 企业挺价， 带动价格上行。 ③氢氟酸： 供应偏紧，带动价格上行。
本周化工品价格周跌幅靠前为纯苯（ -7.35%）、 电石（ -6.82%）、 甲苯（ -6.52%） 。 ①纯苯： 需求不足， 导致价格下降。 ②电石： 供大于求，导致价格下降。 ③甲苯： 需求不足， 导致价格下降。周价差涨幅前五：醋酸乙烯（ +145.53%）、己二酸（ +91.70%）、涤纶短纤（ +63.11%）、 PVA（ +53.16%）、热法磷酸（ +30.94%）。
周价差跌幅前五： PTA（ -82.38%）、电石法PVC（ -51.88%）、黄磷（ -25.54%）、 DMF（ -8.46%）、纯MDI（ -6.93%） 。
化工供给侧跟踪
本周行业内主要化工产品共有 143 家企业产能状况受到影响，较上周统计数量上升，其中统计新增检修 11 家，重启 14 家。 本周新增检修主要集中在纯苯、 PX、合成氨， 预计 2023 年 9 月下旬共有 6 家企业重启生产。
重点行业周度跟踪
1、石油石化： 原油供给缩减，油价小幅上涨。 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源
原油： 供给缩减，油价小幅上涨。 供给方面，美国能源信息署（ EIA）在其月度钻井生产率报告中表示，美国 10 月主要页岩油产区的石油产量将连续第三个月下降，降至 5 月以来的最低水平。 EIA 数据显示，美国10 月石油日产量料从 9 月的 943.3 万桶降至 939.3 万桶。产量降幅约为4.1 万桶/日，将是去年 12 月以来的最大单月降幅。库存方面，美国石油协会（ API）数据显示，截至 9 月 15 日当周，美国原油库存减少 525 万桶；美国库欣地区原油库存减少 256.4 万桶。数据同时显示，美国汽油库存增加 73.2 万桶，馏分油库存减少 25.8 万桶。市场等待美国能源信息署（ EIA）发布的石油库存数据，普遍认为上周美国原油库存减少。需求方面，印尼国家石油公司首席执行官表示，亚洲市场的推动将使得石油需求在 2030年之后继续增长。为了解决供需矛盾，哈萨克斯坦国家石油和天然气公司寻求替代的石油运输路线。
LNG：供应减少， LNG 价格上涨。 供应方面：北方部分液厂因出货情况不佳库存液位升高，西南地区部分液厂液位库存低位叠加个别工厂因设备问题存在减产情况；进口 LNG 方面，华东接收站近期到港船期密集，供应增量，其余接收站变化不大，供应相对稳定。需求方面：市场利好支撑不足，且多数工厂为避免节前积压库存，多维持产销平衡，为保持低液位平稳运行。湖南部分储备库补库需求增加，对周边价格优势的川液出货有所提振。但季节性需求减弱，局部补库行为对国内需求提振有限。
油价维持高位，油服行业受益。 能源服务公司贝克休斯的数据显示, 截至 9 月 15 日当周，美国石油和天然气钻井数量增加了 9 个，达到 641个，是 8 月中旬以来的最高水平，这一增幅也是去年 11 月以来最多，且为连续第二周录得增加。但是同比来看，总钻井数量仍减少了 122 口。
2、磷肥及磷化工： 磷矿石价格上涨， 磷酸氢钙、 磷酸铁价格持平。 建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份
磷矿石：供应减少，磷矿石价格上涨。 供给方面，据统计局数据显示，2023 年 7 月磷矿石产量 844.68 万吨，同比 2022 年减少了 3.5%，环比2023 年 6 月减少了 9.48%。磷矿石累计产量为 5790.66 万吨。 7 月国内磷矿石下游需求正常，国内各产区矿石开采正常，但四川地区受安全事故影响，部分地区磷矿开采暂停，一定程度缩减了磷矿总开采量。需求方面，目前磷肥市场弱势运行，局部地区价格窄幅调整，部分厂家目前仍有待发，基本可持续发送至 9 月下旬；开工方面，磷肥开工本周整体平稳为主，对磷矿石刚需采买。另外，黄磷价格先涨后跌，下游对高价黄磷接受较弱，出货吃力，且部分黄磷厂家有出库需求，被迫下调价格。
磷酸氢钙： 供需平衡，磷酸氢钙价格稳定。 供应方面：本周 2 家企业暂停对外接单， 1 企业正常对外接单；企业主发前期预收订单，总体现货供应偏紧张；个别经销商合同即将到期，低价出货；市场产量、开工无较大变化，企业表示无库存积压。需求方面：下游刚需补货，对市场高价采购积极性不佳；下游部分需求转移至经销商市场前期低价合同货源。
磷酸铁： 供需平衡，磷酸铁价格稳定。 供应方面：本周磷酸铁各企业的开工情况不一。下游需求量有所增加，部分磷酸铁头部企业出货，生产装置满负荷运行，以满足市场需求。然而，中小型企业普遍出货困难，订单增长有限，利润难以把控态。这些企业多以销定产，确保出货，选择让利走货。尽量维系长单客户，生产装置负荷维持在 4-5 成。需求方面：锂盐市场价格仍在下滑，下游对磷酸铁需求虽有恢复，但需求量集中在龙头企业，短期内难以使磷酸铁市场整体好转，中小企业仍出货困难，上下游持续博弈。目前磷酸铁整体处于供大于求的局面，市场竞争激烈。
3、聚氨酯： TDI 价格上涨， 聚醚、 环氧丙烷价格下跌。 建议关注万华化学
TDI： 供应缩减， TDI 价格上涨。 供应方面：北方某工厂装置于 8 月 15日开始检修，暂未重启；辽宁某工厂 5 万吨装置延续停车状态；烟台某工厂 5+3 万吨装置尚未重启；新疆某工厂装置 9 月存检修计划；其他装置略有波动；整体供应量略有下降。需求端：旺季不旺，下游海绵厂订单未及预期，且盈利水平亦有限，对原料 TDI 采购跟进谨慎；其他下游行业需求表现也呈现弱势， TDI 下游整体需求不高。
聚醚： 需求较弱，聚醚价格小幅下降。 供给方面：本周国内聚醚产量稳定在 84600 吨，较上周产量稳定为主。上游企业受本周内签单不畅有走货趋缓垒库压力，另外一些长协订单量逐步趋弱也影响周内上游聚醚企业出货量，供应呈逐步宽松趋势。需求方面：今年无明显旺季消费情绪，市场终端采购多以适量按需为主，加上聚醚企业尚存利润影响，终端买单观望，成交量略显平缓。
环氧丙烷：供应增加，环氧丙烷价格下跌。 供应方面： 2021 年 10 月 14日江苏富强发生火灾事故，装置停产检修； 10 月 31 日山东中海精细停产检修。 2022 年，东北吉神于 10 月 8 日停产检修；中信国安 12 月 16日降负停车； 2023 年，天津三石化 1 月 16 日新增环丙装置出优等品，但于 2 月中旬停车消缺；金诚石化 7 月 17 日停车技改，江苏怡达环丙装置 7 月 17 日停产检修，后续重启然遇装置故障停工检修重启时间未定；除此之外，周内，卫星石化依旧降负，维持低负荷运行；鑫岳清塔后突遇小检修，故短期降负检修；万华已满负荷维稳运行。国内其余装置多以稳为主，市场供应整体增多。需求方面：本周国内聚醚伴随原料 PO价格联动，周内企业报盘先跌后涨。近期环氧丙烷市场供应端震荡对其现货价格影响较大，周初有企业让价走量，随着货源偏紧状态刺激，价格周内又有攀升；另外丙烯及液氯保持了价格上行趋势也对聚醚行情影响。供应端周内聚醚企业中万华装置有陆续复产，对于市场供应提振有支持。需求端市场旺季消费虽弱，但刚需尚在支持强，近期双节持续临近，对价格刺激。
4、煤化工：尿素、炭黑、乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升
尿素： 成本上升，尿素价格微涨。 供应端，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量达 16.46 万吨，环比增幅 1.86%，开工率为 81.21%，环比增幅 4.97%，煤头开工率 80.07%，环比增幅 4.85%，气头开工率83.57%，环比增幅 5.21%。 需求端，本周复合肥平均开工负荷在48.97%，较上周减少 0.22%。 成本端， 动力煤市场均价为 816 元/吨，较上周同期均价上涨 70 元/吨，涨幅 9.38%。炭黑： 需求增加，炭黑价格上涨。 供应端，据百川盈孚统计，本周行业平均开工 61.6%，较上周上调 1.2 个百分点。 需求端，半钢胎开工延续平稳，全钢胎行业开工步入上行，轮胎制造厂已经完成了对九月份订单的商谈，整体需求出现了一定程度的上升。 成本端， 本周中国高温煤焦油现货指导价（ CCTX）为 4666元/吨，降幅 1.85%；炭黑油价格重心下移，主流承兑出厂参考 4850-5200 元/吨左右；乙烯焦油市场价格走势继续上调，目前主流参考 3900-4300 元/吨。整体来看，炭黑行业成本端支撑微幅下降但影响有限。乙二醇： 成本上升，乙二醇价格上涨。 供应端， 本周乙二醇企业平均开工率约为 57.29%，其中乙烯制开工负荷约为 56.99%，合成气制开工负荷约为57.89%，行业整体开工水平降低。需求端， 需求端，本周聚酯端开工率有所下调。亚运会带来聚酯端装置减产，虽有节前备货情况，但下游业者对原料端维持刚需采买，需求端整体表现不佳。成本端， 国际原油价格震荡小涨，动力煤市场价格上行，成本端支撑较强。
5、 化纤： PTA、己内酰胺、黏胶短纤价格上涨，建议关注华峰化学、泰和新材
PTA： 成本上升， PTA 价格上涨。 供应端， PTA 市场开工在 84.92%，周内产量较上周相比明显提升。 需求端， 周内下游聚酯端负荷有所下滑， PTA 需求端表现不佳。 成本端， 周内 PTA 加工费为 192.66 元/吨，较上周相比上涨。
己内酰胺： 供应减少，己内酰胺价格上涨。 供应端， 本周己内酰胺市场整体开工水平继续下滑。需求端， 本周国内 PA6 切片产量及开工较上周有所下调， 周度产量及开工均较上周有所下滑。 成本端，本周国内纯苯市场行情走软，华东主流市场均价为 8215 元/吨，较上周同期均价下跌710 元/吨，跌幅 7.96%。
粘胶短纤： 成本上升，粘胶短纤价格上涨。 供应端，本周粘胶短纤行业开工率约为 78%，较上周相比无明显变化。 江苏地区粘胶装置仍处于停车检修状态，新疆地区粘胶短纤装置符合暂未提升，周内粘胶短纤产量略有减少。 需求端，下游纱线目前涡流纺市场表现较好，周内多消耗原料库存为主。成本端，本周原料溶解浆市场价格维持，暂无明显变动，硫酸价格高位维持，液碱市场价格继续攀升，原辅料价格继续上涨，粘胶短纤平均生产成本持续增加。
6、农药：甘氨酸、 草甘膦、氯氰菊酯价格持平， 建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学
甘氨酸： 供需稳定，甘氨酸价格持平。 供应端，本周河北、山东部分工厂维持降负荷开工，但市场供应仍表现充足。需求端，本周下游草甘膦工厂不愿在价格高位时大量买进，少量按需采购。成本端，本周山东、河北醋酸价格仍持高位、液氯价格有所下滑，综合看，甘氨酸成本仍承压较大。
草甘膦： 供应稳定，草甘膦价格持平。 供应端，场内工厂开工正常，市场供应稳好。需求端，草甘膦需求依旧表现弱势，下游按需采购为主，据悉市场询单氛围尚可，但实际成交清淡。成本端，本周上游黄磷价格窄幅下跌、甘氨酸价格挺稳，综合看，草甘膦生产成本较上周略微减少。
氯氰菊酯： 供需稳定，氯氰菊酯价格持平。 供应端，主流生产厂家开工维持上周负荷运行，市场整体现货库存高位，可以正常接单走货。需求端，下游市场心态不积极，采购者基本按需采买，近期销售情况欠佳。成本端，上游原料功夫酸等产品价格稳定，对高效氯氟氰菊酯的成本端起到平稳的支撑作用。
7、橡塑： PE、 PP、 PA66 价格上涨， 建议关注金发科技
聚乙烯： 需求不足，聚乙烯价格下跌。 供应端， 本周新增检修产能 130万吨左右。 需求端，下游农膜开工增长在 33%左右，需求平稳。成本端，本周原油价格震荡上涨，较上周平均上涨 1.99%，乙烯平均继续上涨，较上周平均上涨 1.88%，本周上游原料提供的支撑仍存。聚丙烯： 需求增加， 成本上升， 聚丙烯价格上涨。 供应端， 茂名石化、独山子石化、联泓新科、齐鲁石化近期装置计划重启。 整体来看本周装置故障检修带来的生产端损耗较上周比变化不大。 需求端，本周聚丙烯粒料市场需求端增长，在金九银十旺季拉动下，下游订单量增加， 下游行业整体开工率环比上涨。成本端，本周原油价格震荡小涨，甲醇价格小幅上涨，丙烯价格走势上行。综合来看，成本端支撑增强。
PA66： 成本上升， PA66 价格上涨。 供应端，行业库存压力减轻，聚合维持正常生产，市场供应量充足。需求端，市场心态仍谨慎，下游用户维持刚需小单采购。成本端，本周原料纯苯和硝酸市场价格均宽幅上涨，己二酸成本面压力偏高，己二胺价格变化不大，成本端支撑强劲。
8、有机硅： 金属硅价格上涨，有机硅 DMC 价格下跌、三氯氢硅价格上涨，建议关注合盛硅业、新安股份
金属硅： 需求增加，成本上升，金属硅价格上涨。 供应端，北方地区供应平稳，大厂产能稳定释放；四川、云南等地开工平稳，产量充盈；华南、华北地区开工增加，产量增加。需求端，下游整体需求稍有增加。下游多晶硅需求持续向好，部分新增产能陆续投产，新增产能处于爬坡阶段，整体需求旺盛；本周铝棒厂减复产均有体现，对金属硅采购力度没有明显变化。成本端，本周金属硅成本上调。
有机硅 DMC： 需求增加，有机硅 DMC 价格下跌。 供应端，本周国内总体开工率在 76%左右，其中华东区域开工率在 78%；山东区域开工率在70%左右；华北地区开工率 87%左右，华中区域开工率 60%；西北地区开工率 82%左右。需求端，下游工厂在八月份补的库存也消耗至低水平，新的采购需求开始跟进。
三氯氢硅： 成本上升，三氯氢硅价格上涨。 供应端，根据百川盈孚统计的 16 家企业中，总产能 92.22 万吨，整体开工水平约在 53.57%。需求端，本周多晶硅大部分企业处于执行前期订单阶段，市场成交较少，活跃度不高；气相白炭黑市场走势上行。成本端，原材料硅粉持续挺价，在 1.66-1.79 万元/吨左右。
9、钛白粉：钛精矿价格持平， 浓硫酸、钛白粉价格上涨， 建议关注龙佰集团、中核钛白
钛精矿： 需求稳定，钛精矿价格持平。 供应端，本周攀西地区大厂外输原矿数量有所增加，受此影响再叠加矿商生产积极性较高，攀矿整体开工有所提高，供应增加。需求端，下游钛白粉方面，市场上多数生产企业生产积极性维持，钛矿下游需求稳定发挥。
浓硫酸：需求充分， 浓硫酸价格上涨。 供应端， 本周巴蒙地区有大厂结束部分装置检修，其余酸企开工平稳，供应面支撑尚可。需求端，游磷肥市场观望情绪较浓，开工稳中下滑。磷酸一铵开工率滑落至 5-6 成，磷酸二铵开工率维持在 6-7 成。磷肥待发订单基本截止在 9 月底，因此硫酸需求面表现稳定。
钛白粉： 企业挺价，钛白粉价格上涨。 供应端，市场上多数生产企业生产积极性维持，整体看周内供应量大稳小动。需求端，多数企业可以实现产销平衡，下游随行情带动部分刚需仍有补仓。成本端，成本面大稳小动，硫酸市场盘整为主，甘肃地区主流酸价持稳，个别上调。
风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。