铅蓄业务量价齐升，期待H2储能需求回暖

（以下内容从西南证券《铅蓄业务量价齐升，期待H2储能需求回暖》研报附件原文摘录）
天能股份(688819)
事件： 公司发布 2023 年半年报，上半年实现收入 215.6 亿元，同比+25.1%；实现归母净利润 10.9 亿元，同比+45.2%。其中单 Q2 实现收入 108.1 亿元，同比+24.1%，环比+0.5%；实现归母净利润 4.7 亿元，同比+51.1%，环比 -23.1%。
铅蓄业务量价齐升，重塑成长性。 23H1，公司铅蓄业务实现营业收入 202.5亿元，同比+36.3%。 23H1 公司铅蓄电池产品销售约 57GWh，对应单价 0.36 元/Wh，较 2022 年 0.35 元/Wh 的单价小幅提升。利润端， 23H1 公司销售毛利率达到 19.0%，较 2022 年+0.4pp；销售净利率达到 4.8%，较 2022 年+0.4pp，盈利能力整体提升，规模化优势进一步凸显。综上，报告期内，公司通过渠道铺设、产品矩阵升级、应用场景扩充等方式，实现量价齐升。参考行业的季节性进行测算，预计 2023 年公司铅蓄电池产品销售 125GWh+，维持约 20%销售增速。
锂电产能建设继续推进，加速大储市场客户开发。 23H1，公司锂电业务实现营业收入 3.7 亿元，主要系碳酸锂价格大幅波动，上半年储能客户呈观望态势，下游需求不及预期。报告期内，公司同时推进锂电产能建设和市场开发，湖州锂电及南太湖锂电产能逐步建设，并于市场端储备了大储、工商业储能、户储的优质客户。当前储能市场竞争激烈，根据 SMM 数据，方型储能电池价格已低至 0.52元/Wh，较年初报价已下降 0.41元/Wh。综上，公司锂电业务机遇与风险并存，看好公司下半年交付回暖及未来海外优质客户放量。
财务数据亮眼，公司安全垫增厚。 23H1，公司经营活动现金流入 256.7亿元，同比+32.7%，快于营收增速，收益质量优秀。同时，实现经营性现金净流入17.1 亿元，上市以来年中首次回正，公司产业链地位愈发强势，付款方式优化，营运能力增强。叠加公司现金资产高达 142.1 亿元，公司安全垫逐年增厚，发展潜力强劲。
盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.39元、 2.76元、 3.18元，对应 PE 分别为 15 倍、 13 倍、 11 倍。公司规划目标积极，改革动作持续落地，看好中远期加速成长，维持“买入”评级。
风险提示： 新产品技术替代的风险，核心技术泄密与核心人员流失风险，新产品、新技术的研发风险，经销商管理风险，原材料价格大幅波动风险，产品质量与安全生产风险，环境保护及职业健康风险，天能帅福得合资风险，存货管理风险，经营活动现金流量净额下降的风险，行业政策风险，市场竞争加剧的风险，税收优惠政策变动及消费税率变动的风险，宏观经济波动带来的风险