2023年8月PMI点评：经济触底了吗？

（以下内容从国金证券《2023年8月PMI点评：经济触底了吗？》研报附件原文摘录）
事件：
8 月 31 日， 国家统计局公布 8 月 PMI 指数， 制造业 PMI 为 49.7，前值 49.3；非制造业 PMI 为 51，前值 51.5。
制造业产需双双改善，但就业端制约有待缓解
制制造业 PMI 延续回升，产需双双改善。 7 月，制造业 PMI 录得 49.7%、超季节性回升 0.4 个百分点其中，生产和需求改善是本月 PMI 回升的主因，生产指数回升 1.7 个百分点至 51.9%、已连续 3 月回升。新订单指数回升 0.7 个百分点至 50.2%、重新进入扩张区间。就业压力仍较大， 从业人员指数延续回落、下降 0.1 个百分点至 48%。产需修复带动采购回升，库存延续去化。 8 月，新订单指数回升主要由内需推动、但外需的拖累也在减弱，进口指数和新出口订单指数分别较 7 月回升 2.1、 0.4 个百分点至 48.9%和 46.7%。企业采购意愿进一步增强，采购量指数回升1 个百分点至 50.5%、进入扩张区间。产成品库存指数回升 0.9 个百分点至 47.2%、略低于近 5 年历史均值水平（ 47.4%）。需求回暖推动下，原材料和出口价格指数均大幅回升。 8 月，主要原材料购进价格指数回升 4.1 个百分点至 56.5%、指向 PPI 降幅或继续收窄，近期南华金属和南华工业品指数的持续上行也可交叉印证。值得关注的是，本月出厂价格指数回升 3.4 个百分点至 52%、重返扩张区间，往后看或指向下游工业企业利润加快修复。
大型企业产需延续扩张，中型企业需求明显改善。 8 月，大型企业 PMI 回升 0.5 个百分点至 50.8%，生产和新订单指数分别录得 53.7%和 51.6%。中型和小型企业 PMI 分别回升 0.6 个、 0.3 个百分至 49.6%和 47.7%，仍处于收缩区间。其中，中型企业新订单指数回升 0.9 个百分点至 50.3%、站上荣枯线，小型企业录得 47.5%、仍在水位以下。
基建链和竣工链景气回升，服务业动能再度放缓
非制造业 PMI 延续回落，但建筑业景气指数回升。 8 月，非制造业 PMI 回落 0.5 个百分点至 51%、低于近年平均水平（ 52.8%）。其中，建筑较上月回升 2.6 个百分点至 53.8%， 或与基建施工加快、地产竣工回暖有关。高频数据显示， 8月以来沥青开工率有明显改善、处于近年高位；房地产销售依然低迷，但玻璃价格明显回升、或指向竣工活动改善。新订单持续回落， 服务业动能或进一步放缓。 8 月， 服务业 PMI 连续 5 个月景气回落、 当月录得 50.5%。其中， 新订单指数和业务活动预期指数分别下降 1 和 0.9 个百分点至 47.4%、 57.8%，或指向后续服务业景气进一步减弱。制造业PMI 和服务业 PMI 走势的持续背离，或指向经济修复动能有所切换。
重申观点： 8 月 PMI 读数显示经济回升向好的积极信号不断增多，生产活动加快、需求边际转暖，企业信心持续增强。但与此同时，需求回暖的基础有待巩固，出口链和地产链的拖累依然较大、用工景气度仍处低位、服务业动能不断放缓。伴随政策落地效果持续显现，内生动能有望不断增强。
风险提示
政 策落地效果不及预期， 经济复苏不及预期。