永新股份点评报告：Q2利润率表现靓丽，份额持续抬升_股票频道

（以下内容从浙商证券《永新股份点评报告：Q2利润率表现靓丽，份额持续抬升》研报附件原文摘录）
永新股份(002014)
永新股份发布2023年中报：
23H1收入16.05亿（+4.71%），归母净利润1.77亿（+20%）、扣非归母净利润1.7亿（+23.5%）；单23Q2来看，收入8.2亿（+1.36%）、归母净利润0.99亿（+20%）、扣非归母净利润0.94亿（+22%），利润率表现优异，收入在22Q2高基数（+24%）下仍然稳健增长。
利润端：原油跌价背景下毛利率显著提升
公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行：22H2开始原油价格逐渐走低，布伦特原油期货结算价（数据来源IPE）23H1均价为79.91美元/桶（同比-24%），其中23Q1/Q2均价分别-16%/-31%，对应23Q1/Q2毛利率分别同比+3.64pct、+3.23pct。
包装业务商业模式特征，成本波动幅度超出一定范围往往触发调价机制，由于原油价格下跌已经持续近1年，我们预估永新在23H1或与客户开展一定的调价沟通，因此上半年供货价预计有所下降，还原降价因素后的销量预计仍然保持较好增长，表明公司在软塑包装市场份额持续提升。同时盈利能力仍然同比显著增强、体现较好的议价能力，印证近年来的格局出清。
收入端：彩印主业稳成长、国外渠道打开，薄膜受到透气膜高基数影响
1）分产品来看：23H1彩印主业12.49亿（+4.82%），毛利率26.91%（+6.03pct）创下历史新高。薄膜业务1.91亿（-4.92%）、毛利率同比下降，我们预计主要系22H1防疫需求的透气膜较多、而23H1该业务同比下降较多。油墨业务0.72亿（+3.95%）、毛利率25.48%（+4.95pct）。
2）分市场来看：23H1国际业务2.07亿（+20.3%），占比提升至12.87%（+1.67pct），通过跨国公司进入东南亚市场、业务开拓顺利；23H1国内市场收入13.99亿（同比+2.74%）。
3）供需来看：公司下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。同时产能稳步扩张，4000吨彩印、8000吨多功能膜项目在2022年投产后满足更多订单需求，33000吨BOPE项目截至23H1工程进度达到60%。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。
财务指标：23Q2财务费用率有所提升
（1）23Q2期间费用率同比提升0.74pct，其中销售费用率提升以及管理+研发费用率同比基本持平，财务费用率同比提升0.8pct，主要系利息和汇兑损失增加所致。
（2）23Q2经营现金流净额1.98亿（22Q2同期为+2.36亿），主要系23H1期末应付账款减少（环比年初-20%）。
盈利预测与估值
永新股份是高股息率（股息率TTM4.87%，2023年8月24日收盘数据）、稳增长、低估值优质标的，下游客户粘性强、需求具韧性，产能有序扩张。我们预计公司2023-2025年实现营业收入36.35亿/41.36亿/47.13亿元，分别增长10.01%/13.77%/13.96%，归母净利润4.3亿/4.9亿/5.6亿，分别增长18.46%/13.97%/13.71%，对应当前PE11.7/10.26/9.03X，维持“买入”评级。
风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧，原油价格大幅波动