Q2盈利大幅改善，期待全年业绩表现_股票频道

（以下内容从国金证券《Q2盈利大幅改善，期待全年业绩表现》研报附件原文摘录）
华利集团(300979)
业绩简评
公司 8.17 披露 1H23 业绩，实现营收 92.12 亿元，同降 6.94%，实现归母净利润 14.56 亿元，同降 6.80%，美元口径均下滑约 13%；Q2 单季度实现收入 55.5 亿元，同降 3.9%，美元口径下滑约 10%；归母净利 9.7 亿元，同增+6.6%，美元口径约持平微降，符合预期。
经营分析
ASP 提升带动收入增长，新品牌收入贡献亮眼。分量价，公司 1H23合计销售运动鞋 0.91 亿双，同比减少 20.87%，其中 Q2 单季度同比减少约 19%；人民币/美元口径单价分别同增 17.6%/9.8%，，主要受益于产品及客户结构改善。分客户，预计前五大客户（ Nike、Deckers、 VF、 PUMA、 UA）营收占比下降至 80%+， ON 等高单价新品牌放量，带动量稳、价升。
控费能力显著，净利率保持稳健。受品牌客户去库影响，公司 23H1产能利用率下滑 9.1pct 至 86.0%，但由于公司灵活调整员工人数及工时，毛利率同比微降 1.7pct 至 24.6%，维持正常水平；同时期间费用率同降 1.13pct 至 4.19%，主要系绩效薪酬随销售减少带来费用优化、财务费用率受汇兑损益影响有所下降、税率下降等共同促进净利率维持 15.8%较高水平。
存货周转略微加快，营运指标表现良好。公司 1H23 存货周转天数同比-1.24 天，应收账款周转天数同比+11.18 天，经营性净现金流同比+26%，整体营运水平健康。
产能如期扩张， H2 有望恢复产销两旺。公司越南、印尼新工厂建设有序推进，产能预计将于 H2 释放；同时叠加海外需求回暖、品牌去库完成，公司订单预计恢复快速增长，推动业绩提升。
盈利预测、估值与评级
公司与海外优质运动品牌深度绑定，需求承压下订单保持增长；供给端产能扩充驱动业绩提升。考虑到 1H23 海外需求疲软、品牌去库背景下公司订单仍将阶段性承压， 2H 随产能投放、新老客户放量回归优质增长，预计 2023~2025 年公司实现归母净利 32.1/41.6/50.9 亿元，对应 PE 分别为20/15/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
越南人力成本上、扩产节奏不及预、海外终端需求下滑